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创维数字vs达瑞电子VR来袭消费电子估值系列之四

编辑:[db:作者] 时间:2024-08-25 06:38:47

别看总有人吹的天花乱坠,但我们能选择的,实在并不多

这句话是芒格说的

创维数字vs达瑞电子VR来袭消费电子估值系列之四

也是, 当下的成本市场, 跌宕起伏, 几连板的票每天都层出不穷, 可真正值得投资的票, 百里挑一

这个市场, 真正优质的票, 占比不超过5%

5%, 是

5%以外的票, 不是说它不好, 不是说它不涨, 而是说, 很有可能, 要么, 内在代价不支持, 要么, 属于

做就做自己看得懂的5%的优质票

消费电子,仍旧是当下的热门板块, 今儿写写创维数字和达瑞电子, 看看质地如何

言归正传

01

认识创维数字和达瑞电子

创维数字,坐标深圳, 1998年上市

公司致力于为环球用户供应全面系统的超高清终端呈现、宽带网络连接和超高清行业运用综合办理方案,长期以来专注于数字智能终端、宽带网络连接设备、领悟终端、VR终端等产品研发、生产、发卖及软件、系统、平台的研发设计

公司紧张业务为:(1)数字智能终端及干系软件系统与平台的研发、生产、发卖

及做事,紧张向海内通信运营商和广电运营商、外洋电信与综合运营商供应系统集成以及2C

消费渠道市场零售,个中智能终端产品包括:4K/8K等各种智能机顶盒、VR终端等;(2)用

于宽带网络通信连接的PON/10G-PON、Wi-Fi路由器、Cable Modem、CPE等产品;(3)用于专业显示的汽车智能车载显示(车载显示触控屏、车载数字液晶仪表)、显示模组(中小尺寸手机模组、Mini-LED背光灯条模组);(4)运营做事业务,紧张包括聪慧城市业务、B2B售后增值做事等。

数字机顶盒行业

公司于2002年开始从事数字电视机顶盒终真个研究、开拓、设计,基于格兰研究等数据,

公司在海内三大通信运营商、海内广电运营商、海内2C消费OTT市场的霸占率及中国企业出口外洋的销量,整体居于行业领先地位,公司是海内数字机顶盒行业的龙头企业,整体规模居于环球机顶盒行业的前列

宽带网络通信连接设备

公司从2015年开始布局海内三大通信运营商市场的宽带通信连接设备业务,于海内广电网络运营商市场,公司EPON、GPON、Cable Modem、家庭智能网关等中标福建广电、歌华有线、广东省网、广东弘智科技等项目,于海内广电市场市占率处于领先地位

虚拟现实VR终端

基于算力供应快速增长、云打算价格持续低落、人工智能软硬件持续更新,经由多年景长,电子家当链可以供应稳定成熟的办理方案,VR设备所需的芯片、显示、光学、存储、定位、交互等关键技能逐步完善

2020年Facebook推出VR一体机Oculus Quest2,且游戏《Half-life:Alyx》引燃市场,2021年海内Pico、爱奇艺分别推出VR一体机NEO3、奇遇3,公司继2018年推出环球首款4K显示8K硬解码VR一体机之后,2021年推出了环球首款千元级4K一体机SKYWORTH S802 4K,也领先于国内外行业发布首款Pancake超短焦VR眼镜,并于美国批量出口发卖;2021年8月字节跳动收购Pico,触动行业萌发,目前行业处于复苏增长的初期

2021年环球VR头显出货量为1,110万台,较2020年增长了66%,个中Oculus Quest2年度销量为880万台,VR已经完成了从B端向C真个打破,正式开启了消费级市场之路

汽车车载显示

汽车显示屏的发展成为汽车智能化的主要标志,大屏化、多屏化、集成化成为汽车座舱的主旋律,屏幕也成为了智能座舱的核心

车载屏分为中控屏、仪表屏、流媒体后视镜和后排娱乐显示屏等。
目前,汽车中控屏是汽车座舱内最大的车载屏,也是实现车辆信息设置与娱乐的紧张交互媒介;而数字仪表屏取代传统机器仪表,可显示更多更灵巧的车辆信息。

创维作为汽车前装的Tier1企业基于显示模组,结合自身的软件系统开拓能力,集成为中控、仪表等显示系统,终极供应给品牌整车厂

比较于博世、大陆、伟世通等厂商的高价产品,国产Tier1企业的产品已拥有更高的性价比,配套做事也比国外的公司全面,兼顾整车厂降本+相应速率的需求,国产替代已经成为大势所趋

营收权重而言, 智能终端营收占比55%, 毛利率20%; 宽带连接营收占比16%, 毛利率16%; 专业显示营收占比26%, 毛利率8%; 运营做事及其他营收占比3%, 毛利率35%

海内营收6成多一些,外洋营收近4成

2021年研发投入5.6亿, 研发营收占比5.2%, 超过5%的优秀线, 好样的

达瑞电子,坐标东莞市, 2021年上市

公司紧张从事电子功能性和构造性器件的研发、生产和发卖,以及干系3C智能装置自动扮装备的研发、生产、发卖和租赁业务,致力于为环球电子行业的领先客户供应“一站式”的智能制造做事及办理方案

在电子功能性和构造性器件业务上,公司紧张有消费电子功能性器件和可穿着电子产品构造性器件两大类产品。
产品运用于手机组装、数码产品组装、FPC、OLED屏幕组件、头戴耳机、VR/AR、太阳能光伏、动力电池等领域

在3C智能装置自动扮装备业务上,公司产品紧张有高速贴合机和AOI检测机等设备。
设备不仅运用于传统3C电子产品的装置、贴合,还进一步延伸运用于智能穿着设备的装置、贴合等自动化操作,并可对功能性器件等物料的尺寸、外不雅观、功能等进行高精度快速检测

营收权重方面, 消费电子功能性器件营收占比7成, 毛利率40%; 可穿着电子产品构造性器件营收占比2成, 毛利率26%; 3C智能装置自动扮装备营收占比1成, 毛利率高达52%

海内营收占比53%,外洋47%

2021年研发投入0.9亿, 研发营收占比7.4%, 超过5%的优秀线, 也不错

创维数字财报数据

2021年营收108亿, 过去5年营收复合增长率8%, 过去10年营收复合增长率25%, 10年涨了10倍的营收, 2021营收增长27%,2022H1营收增长36%, 2021年以来重拾升势

毛利率而言, 2021年以前中位数为18%, 2021年毛利率16%, 略有低落, 在消费电子领域降幅已经算克制的了

2021年自由现金流0.3亿,比较历史小高点2020年的22.7亿低落太多 2012-2016年的5年间自由现金流全部为正, 在经历了2017-2019年3年间的颓势之后, 2020年从现金流的角度重回王者之巅, 2022H1的自由现金流也大幅改进

2021年底金融资产34亿, 金融负债23亿, 另有长期股权投资1.2亿, 成本构造中规中矩

达瑞电子财报数据

2021年营收12亿, 过去5年营收复合增长率26%, 过去9年营收复合增长率33%, 9年13倍的营收增长;2021营收增长26%,2022Q1营收增长-13%

毛利率而言, 2021年以前中位数为37%, 2021年毛利率39%, 2022Q1回落到28%,2022Q1的趋势不太妙

2021年自由现金流2.2亿,历史小高点是2019年的2.5亿, 最近5年自由现金流全部为正,

2021年底金融资产21.3亿, 然后就没有然后了,没有一分钱有息负债,不差钱的主

02

创维数字和达瑞电子估值

对付创维数字, 我们以2020-2021年两年的均匀自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情形, 假设未来10年复合增长率为20%,估值如下:

对付达瑞电子, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情形, 假设未来10年复合增长率也为20%, 估值如下:

解读:

创维数字和达瑞电子,前者紧张是做机顶盒, VR头显, 以及路由器, 汽车车载显示等, 后者紧张是为各种消费电子供应功能性及构造性器件等, 以及3C智能装置自动扮装备业务等, 同样都属于消费电子大的范畴领域, 覆盖VR头显观点, 创维数字按产品看还有智能汽车的观点

从估值的角度, 创维数字2020年22.7亿的自由现金流实在有点太猛了, 谨慎起见, 我们以2020-2021年两年的均匀自由现金流作为估值基数, 基于过去10年25%, 最近2021年27%,2022H1的 36%的营收增速,假定其未来10年的复合营收增速为20%,对应的估值为48元,相较与目前的股价基本翻番;

创维数字如果未来10年营收增速降落为15%,则估值为34.05元,与2015年10月份的历史小高点34.20差了0.15元

创维数字,公司转型的典范之一, 不要看不起一个造电视的, 实际上人家早就不怎么造电视了, VR头显, 路由器, 汽车车载显示已经占了大头

达瑞电子, 估值基于2021年的自由现金流, 同样基于未来20%的营收增速预估, 对应的估值为117元附近, 117上浮20%旁边跟2021年4月份的历史小高点145元比较靠近

消费电子市场在, 达瑞电子就有饭吃, 空间同样广阔

如果按PE估值, 有不少优质的票, 包括

老规矩, 个人研判, 不做投资推举, 欢迎加关, 点赞

孔东亮, CPA

2022/08/20

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