爱美客第一季度净利润预增超20% “医美三巨擘”新赛道易找爆款产品难寻

4月8日晚间，爱美客（300896.SZ，股价297.8元，市值644.32亿元）发布2024年第一季度古迹预报，估量实现业务收入8.03亿元至8.26亿元，同比增长27.5%—31%；实现归母净利润5.1亿元至5.34亿元，同比增长23%—29%。

这一在一定程度上带动爱美客9日股价回升，但仍未填补公司前一日9.25%的跌幅。

4月8日，A股市场医疗美容板块集体下跌，江苏吴中跌停，爱美客盘中跌幅一度超过10%，华熙生物、华东医药等个股跌幅超过4%，昊海生科跌幅超过2%。

有业内人士认为，这一征象反响了市场对具有消费属性的医美行业的悲观感情。
而《逐日经济新闻》把稳到，日渐饱和的玻尿酸赛道和潜在大单品的缺少，或是市场信心下挫的另一缘故原由。
目前，医美龙头的新一轮竞逐已经环绕抗衰赛道展开，但与玻尿酸领域的三足鼎立不同，这次它们面临的竞争对手更多，监管也将更加严格。

玻尿酸带不动三巨子股价 华熙生物收入、净利双降

作为医美入门级产品，玻尿酸具有补水保湿、添补和整形浸染，曾因造就了华熙生物（688363.SH，股价55.53元，市值267.48亿元）、爱美客、昊海生科（688366.SH，股价97.8元，市值165亿元）三家A股上市公司被称作“医美印钞机”。
2021年初，国家卫健委批准将玻尿酸作为新食品质料，可添加于乳制品、饮料类、酒类等普通食品中，于是，“万物皆可玻尿酸”的时期来临。

但奇怪的是，这种神奇质料的创收能力却不才降。
根据古迹快报，环球玻尿酸质料龙头、海内“玻尿酸第一股”华熙生物2023年的业务收入为60.81亿元，同比低落4.37%；归母净利润为5.87亿元，同比低落39.50%，是近五年来公司古迹首次下滑。

对此，公司表示，是受各业务竞争环境、发展阶段及发展模式差异的影响，管理变革对各业务短期呈现不同影响。
个中，质料业务仍实现稳步增长，医疗终端业务保持高速增长，功能性护肤品业务涌现阶段性低落，而功能性护肤品占公司业务总收入比重最大，因此业务总收入较上年同期略有低落。

值得把稳的是，此前华熙生物开展C端护肤品布局，一定程度上是迫于玻尿酸原材料价格下跌压力，但在2022年，公司的质料产品、医疗终端产品和功能性护肤品的毛利率已经全线下滑，可见转型之路并不好走。

反不雅观坚守B端市场的爱美客和昊海生科，虽然交出了不错的成绩单，但各有各的烦恼。
详细来看，爱美客2023年的收入和净利润同比增速分别为47.99%和47.08%，净利润是华熙生物的3倍有余，但以“嗨体”为核心的溶液类注射产品增速逐渐放缓，以“濡白天使”“如生天使”为代表的再生产品仍在新兴发展阶段；昊海生科玻尿酸产品的销量、收入增长显著，净利润增速高达130.58%，但整形美容与创面照顾护士产品毛利率已经跌至77%，较4年前低落13个百分点。

主流再生产品比拟 图片来源：天风证券

其余，由于医美行业有很强的可选消费属性，市场投资信心也因此有所低落。
虽然三家公司均故意通过回购为市场供应信心，但截至4月8日收盘，爱美客、华熙生物、昊海生科2024年年内股价降幅分别为1.31%、19.98%、11.81%。

4月9日，美呗联合创始人张杰接管《逐日经济新闻》采访时表示，医美实质上属于医疗行为，行业敏感度及安全性的哀求本身就比较高，行业目前正在“良币驱逐劣币”，再加上国家连续多年倡导医美合规、严打行业乱象，谨慎投资是投资者在目前经济大环境下的必要选择。

其余，玻尿酸已经属于红海市场。
随着质料、技能、本钱等问题被逐渐占领，上游巨子的议价权逐渐减弱，不少玩家持续入局玻尿酸、医美连锁集团自营玻尿酸等也会导致投资者的投资信心不敷。

而据中国医学科学院整形外科医院前院长、中国整形美容协会副会长祁佐良不雅观察，临床上医疗美容就医数量明显减少。

布局下一个“玻尿酸” 胶原蛋白竞争者浩瀚

针对古迹下滑，华熙生物在公告中提出理解决方案，即“持续聚焦合成生物学，坚持生物科技公司和生物质料公司整体定位，用科技力打造产品力，塑造品牌力，进一步加大降本增效力度，推动公司业务持续稳定康健增长”。

这一方案指向了另一条正在崛起的医美赛道——重组胶原蛋白。
与已得到广泛运用的动物源性胶原蛋白不同，重组胶原蛋白是一种新型胶原蛋白材料，在皮肤樊篱修复、抗老，以及医美术后等方面有广阔的运用前景，被业内视为下一个“玻尿酸”。

2022年4月，华熙生物收购了北京益而康生物工程有限公司51%的股权，并在当年8月发布了动物源胶原蛋白、重组人源胶原蛋白、水解胶原蛋白（肽）三款产品，表示操持将胶原蛋白打造成继玻尿酸后的第二大计策性物质。
去年9月，公司发布的投资者关系活动记录表亦显示，华熙生物有7—8种在研胶原蛋白，已经实现大分子的重组胶原蛋白制备。

而爱美客和昊海生科在胶原蛋白领域也有布局。
2023年10月，爱美客在互动平台表示收购了紧张从事动物胶原蛋白产品的提取和运用的沛奇隆公司100%股权，紧张从事动物胶原蛋白产品的提取和运用。
昊海生科的储备包括智能交联胶原蛋白添补剂等在内的多个在研产品管线，干系研发进展有序推进。

但相较于以胶原蛋白起身的巨头生物、专攻“功能蛋白”的锦波生物，爱美客、华熙生物和昊海生科并不具有先发上风，通过外部互助或外购的形式半道加入很可能存在协同风险，且须要面临激烈的市场竞争。

中国已上市的胶原蛋白产品 图片来源：天风证券研报

例如，此前由于互助方Medytox公司暴雷，华熙生物布局肉毒素产品7年却终极落空；爱美客的注射用A型肉毒毒素处于整理注册报告阶段，但复星医药旗下A型肉毒杆菌毒素RT002的注册申请已于2023年4月获审评受理；爱美客的司美格鲁肽注射液尚处于临床前在研阶段，但九源基因的司美格鲁肽注射液生物类似药的2型糖尿病适应症上市申请已获受理，其减重适应证已于今年1月获批临床。

其余，爱美客的基因重组蛋白药物产品进展不及预期。
根据公司2023年度召募资金存放与利用情形的专项报告，“基因重组蛋白研发生产基地培植项目”的实际利用资金仅为31万元，投资进度为0.19%。
原定于2023年12月达到预定可利用状态的项目延期两年至2025年12月。

那么，这些赛道是否具备爆发大单品的潜力？銘丰成本合资人费思敏见告，重组胶原蛋白已经得到了市场验证，市场份额和运用处景还在不断拓宽；减肥药中的司美格鲁肽也已得到市场验证，涌现了大单品。
此外，再生材料例如PHA、PCL、PLLA、PDLLA,目前都有较成熟的产品化和终端运用处景，还有与玻尿酸、胶原蛋白复配形成新的材料的空间，“再往前沿一些来看，技能上还有细胞外基质、细胞构造性支架等维度的探索”。

张杰则认为，重组胶原蛋白市场仍属于蓝海，这一赛道最可能爆发大单品。
随着胶原蛋白技能实现打破，本钱降落、加大供应是一定趋势。

而在祁佐良看来，开拓新赛道、要得到大单品的关键是创新，上述产品都没法做到“人无我有”，只能努力做到“人有我优”，以是竞争比较激烈，难以形成真正的大单品。

从注射产品卷到“光电美容” 短期难以贡献收入

医美巨子重视重组胶原蛋白的背后，是抗衰赛道的崛起。
2024年1月，国务院办公厅印发的《关于发展银发经济匆匆进老年人福祉的见地》中明确提出发展抗朽迈家当，要“深化皮肤朽迈机理、人体老化模型、人体毛发康健等研究，加强基因技能、再生医学、激光射频等在抗朽迈领域的研发运用”。

个中，基于激光射频的光电医美是轻医美的主要一环。
2023年11月8日，爱美客公告称，公司与韩国Jeisys公司签署了《经销协议》，将该公司旗下Density和LinearZ二款在韩国已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器引入海内。
公司正式参与光电医美赛道。

此前，通过收购干系企业对光电医美进行布局的企业还包括昊海生科、华东医药（000963.SZ，股价30.25元，市值530.68亿元）、贝泰妮。
华熙生物旗下智能医疗设备品牌“熙倍睿”曾发布过“手持式双频美容仪”，号称“聚焦射频与微电流两大主流抗衰技能”。

头部企业从注射产品“卷”到光电医美，与赛道上风和市场发展阶段有关。
一方面，在2022年最受中国医美消费者欢迎的做事项目统计中，光电类医美项目所占比重为47%，比注射类医美项目占比高16个百分点。
由于光电东西的可利用年限较长，并且做事场景相对大略，光电类医美的相对价格更低，毛利表现更优。

另一方面，根据国家药品监督管理局公告，射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品按第三类医疗东西管理。
自2024年4月1日起，射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品未依法取得医疗东西注册证不得生产、入口和发卖。
这提高了市场准入门槛，也带来了洗牌期的新机会。

费思敏见告，光电设备与巨子公司已有的产品在利用场景上有联合，可以帮助公司实现从产品利用到多维度长期管理的过程。
而且，头部公司拥有全方位的赋能能力，从技能、发卖渠道等维度看，平台化公司踏入这一赛道的上风明显。

张杰也认为，玻尿酸企业利用雄厚的资金、企业品牌影响力、已有的行业资源/信息/渠道等资源提提高行布局，可能会提前盘踞细分市场。

但是，光电医美东西行业属于多学科交叉整合的技能密集型家当，技能壁垒高，且我国起步较晚，行业紧张被美国赛诺秀（Cynosure）、美国赛诺龙（Candela）、以色列飞顿（Alma）、美国科医人（Lumenis）、欧洲之星等外资品牌主导。

2016年中国能量源医疗美容东西紧张供应商按收益划分的市场份额

图片来源：复锐医疗科技招股解释书

“通过投资和收购的办法直接进行布局，短缺企业自主研发的核心技能，相称于被互助伙伴‘卡着脖子’，安全感可能不敷。
”张杰说。

也把稳到，光电东西产品获批前须要完成临床试验和NMPA注册，对大部分医美巨子来说，短期内光电医美仍难贡献收入。

逐日经济新闻