伟时电子IPO：四大年夜成分致核心产品价格下降 第二大年夜客户连亏五年

虽然伟时电子在行业内地位可圈可点，但受制于经济增速放缓及行业竞争增大和外部贸易变革等成分，该公司未来的发展性可能受限，同时其也面临着第二大客户应收款或无法回收的风险

《投资时报》研究员 王雨

在当代的汽车设计，尤其是新能源汽车设计制造中，显示屏的地位越来越凸显出来，这是否意味着车载显示屏干系企业的春天来了？

日前，主营业务与显示屏干系的伟时电子株式会社（下称伟时电子）更新了招股书。
《投资时报》研究员把稳到，该公司紧张从事背光显示模组、液晶显示模组等产品研发、生产、发卖，干系产品运用于中高端汽车、手机等领域，尤以汽车领域为主。

本次公开拓行，伟时电子拟召募资金10.08亿元，紧张用于背光源扩建及装饰板新建项目、生产线自动化技改项目和研发中央培植项目等。
根据IHS等剖析数据估算，该公司2016—2018年在环球车载领域市场霸占率分别为8.02%、8.20%、7.11%。

资料显示，伟时电子的实控人为渡边庸一。
截至本招股解释书签署日，渡边庸一贯接持有该公司12457.64万股，占公司股份总数的78.04%。

《投资时报》研究员把稳到，虽然伟时电子在行业内地位可圈可点，但受制于行业竞争压力增大和外部贸易环境变革等成分，该公司未来的发展性可能受限，同时其也面临着第二大客户可能破产的风险。

成长空间遭挤压

伟时电子主营产品为背光显示模组、液晶显示模组，个中背光显示模组是该公司核心产品。
2016—2018年及2019年上半年（下称报告期），伟时电子背光显示模组收入占总营收比重均高于75%，2019年上半年一度达到了81.19%。
本次拟召募的10.08亿元资金，也有8.35亿元是用于背光源扩建及装饰板新建项目，可见，该公司未来着重发展的依然是该类产品。

但《投资时报》研究员把稳到，该公司背光显示模组的毛利率在逐年低落。
招股书显示，2016—2018年，其背光显示模组的毛利率分别为25.08%、25.01%、20.31%，2018年毛利率较2016年和2017年低落近5个百分点。
对此，证监会在反馈见地中哀求伟时电子结合产品详细构成、售价和本钱等，解释背光显示模组2018年毛利率明显低落的缘故原由。

伟时电子在招股书中表示，2018年度背光显示模组的发卖均匀单价低落17.33%，均匀单位本钱低落12.15%，均匀单价低落比例比均匀单位本钱低落多5.18个百分点。
因此，2018年度背光显示模组毛利率低落的缘故原由紧张是发卖均匀单价的降落导致毛利的减少。

《投资时报》研究员把稳到，造成背光显示模组价格低落的缘故原由，跟市场竞争加剧、新技能冲击、汽车行业整体不景气及贸易环境变革干系。

四大成分致主营产品价格低落

随着消费电子等领域市场从无到有、从高速增长到市场饱和，中低端中小尺寸背光显示模组也经历了快速发展、竞争加剧、市场情形恶化的三个阶段，行业利润亦随竞争激烈程度而颠簸。

受益于产品、技能、做事和客户等方面的壁垒，专业显示领域背光显示模组如车载显示器总体竞争相对缓和，经营情形相对较好。
但仍不可避免的面临日趋激烈的竞争。
据理解，以隆利科技（300752.SZ）、亚世光电（002952.SZ）等为代表的行业内企业已实现境内外上市，只管目前其还不是伟时电子的紧张竞争对手，但前述公司正借助成本市场力量快速发展，未来可能在车载领域与伟时电子展开竞争。

与此同时，伟时电子产品还面临着新技能冲击。
随着OLED技能逐渐成熟，其产品在消费电子/车载显示器领域逐步推广运用，背光源生产厂家受到很大的冲击。
目前，三星/LGD的OLED产品已经成功切入车载领域，而海内维信诺（002387.SZ）、京东方（000725.SZ）、和辉光电、天马等面板生产厂商也与汽车厂商接洽开展互助，开拓车载显示市场。

此外，报告期内，伟时电子背光源产品紧张运用在车载领域，因此汽车行业的发卖状况将直接影响公司古迹。
招股书中提到，未来若宏不雅观经济下行，或颁布履行不利于汽车行业发展的政策，将导致汽车产销量增速低落，公司可能面临古迹增长趋缓乃至低落的风险。

据天下汽车组织（OICA）发布的数据，2018年环球汽车销量为9479万辆，同比下滑2.08%，这也是自2009年以来首次下滑。
中国汽车工业协会数据显示，2019年，汽车产销分别完成2572.1万辆和2576.9万辆，同比分别低落7.5%和8.2%。
可以看出，受制于目前经济状况，汽车行业整体并不景气，该公司古迹自然会受到影响。

同时，由于公司产品紧张用于外销，报告期内，伟时电子外销收入占当期主营业务收入的比例分别为98.75%、98.83%、98.33%，因此极易受到贸易环境变革等外部不愿定性成分的影响。

受前述成分影响，2017年、2018年伟时电子背光显示模组收入增幅分别为19.14%、8.46%，总体业务收入同比增长分别为18.48%、5.62%，增幅明显放缓，2019年1-6月，该公司主营业务收入也比上年同期减少29.47%。

但在这样的背景下，公司仍将超80%的总召募资金用于背光源扩建及装饰板新建项目，以扩大背光显示模组产能。
据理解，该公司2018年背光显示模组产品产能为4200万件，产量为3715.49万件，销量为3681.75万件。
本次募投项目建成后，公司将新增背光源产能2400万片/年，约占公司现有产能的57.14%。
如何消化大量的新增产能，或许是该公司须要提前思考的问题。

伟时电子应收账款原值、坏账准备、应收账款净值情形（单位：万元）

数据来源：公司招股书

第二大客户连续五年巨额亏损

报告期内，伟时电子前五大客户的发卖收入分别为10.09亿元、12.53亿元、12.74亿元和4.86亿元，分别占当期业务收入的81.05%、84.94%、81.77%、86.15%，可以看出伟时电子对大客户的依赖程度较高。

由于客户集中，该公司应收账款同样集中且规模大。
报告期各期末，其应收账款账面代价分别为2.86亿元、2.62亿元、2.75亿元、2.28亿元，应收账款的规模较大，占资产总额的比重分别为34.99%、33.46%、37.48%、34.02%。

对此伟时电子在招股书中阐明到，公司紧张向夏普、JDI等车载液晶显示器件生产商供应产品，车载液晶显示器件生产集中度较高，因此客户集中度亦相对较高。
同时，由于车载领域下贱客户对供应商综合哀求较为严格，一经确定为供应商，一样平常会坚持较永劫光的稳定互助关系，被改换可能性较小。

然而，如因公司所供应产品对应车型涌现减产或停产、未能取得紧张客户的新车型订单，或者客户的生产经营和市场发卖发生其他重大不利变革或财务状况恶化，将会对其产品发卖及应收账款的及时回收产生不利影响。

事实上，这一幕正在上演。

资料显示，伟时电子第二大客户即日本显示器集团由于连续几年巨额亏损，导致财务状况大幅恶化。
截至2019年6月30日，该公司对日本显示器集团的应收账款金额为6308.72万元。

据理解，日本显示器集团是伟时电子的第二大客户，前者紧张采购背光显示模组用于车载、数码相机、手机、腕表等。
2017年9月，双方开展业务互助。
报告期内，伟时电子对第日本显示器集团的发卖占业务收入的比重分别为19.38%、15.35%、24.03%、28.65%，占比逐年上升。

然而，截至2018财年，日本显示器集团已连续亏损5年，在此背景下，伟时电子对日本显示器集团的应收款能否收回则须要打个问号。

在招股书中，伟时电子表示，对日本显示器集团的应收账款均按照信用期回款。
但如果日本显示器集团的资金增援得不到落实，其生产经营进一步受到影响，则不仅会对公司应收账款的及时回收产生不利影响，还可能会导致公司古迹大幅度颠簸。