产品上“黑榜”、户娘家具销量下滑悍高集团上市之路能否通顺？

悍高集团创立于2004年，是一家以家居五金为核心的企业，产品包括功能五金、根本五金、厨卫五金、柜类照明、内门锁、智能厨电、浴室柜、户外家具等。

最新招股书显示，2021年至2023年公司经营古迹保持稳定增长，2024年上半年估量古迹保持稳步增长。
招股书表露的企业风险包括户外家具颓势、经销商管理、品牌及产品设计被仿冒等，而“兄妹店”模式下还存在控股股东、实际掌握人不当掌握的风险等。

值得关注是，在冲刺上市阶段，悍高集团的智能晾衣架因质量不合格被点名。
此外，悍高集团还身披对赌协议，兔宝宝与悍高集团控股股东悍高管理协议约定，若悍高集团IPO（首次公开募股）不堪利，投资方有权要求控股股东以投资方在本次增资中向公司支付的增资价款与增资价款金额6%的单利年化收益之和等额的收购价格，收购投资方持有的公司股份。

古迹稳步增长，户外家具产品销量涌现下滑态势

2022年7月，悍高集团首次向厚交所主板递交招股书。
2023年3月上市申请获受理、3月尾被问询，到今年8月初悍高集团才做出回答。
在此期间悍高集团上市进程曾被中止，因IPO申请文件中记录的财务资料于今年3月31日过有效期，须要补充提交。
今年6月29日悍高集团更新提交干系财务资料，8月15日，悍高集团上市审核申请流程更新，厚交所已向其发出第2轮审核问询函。

最新招股书显示，悍高集团本次向社会"大众首次公开拓行不超过4001万股公民币普通股，占发行后总股本的比例不低于10%，本次发行全部为新股发行，原股东不公开拓售股份。
悍高集团这次拟召募资金4.2亿元，紧张用于悍高聪慧家居五金自动化制造基地、悍高集团研发中央培植项目、悍高集团信息化培植项目。

数据显示，2021年至2023年，公司经营古迹保持稳定增长，业务收入分别为14.74亿元、16.2亿元和22.22亿元，年均复合增长率为22.77%；扣除非常常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1.64亿元、1.99亿元和3.29亿元，年均复合增长率为41.80%。
公司估量2024年1-6月实现业务收入11.23亿元至12.29亿元，估量同比增长23.96%至35.64%；估量归属于母公司所有者的净利润为1.86亿元至2.1亿元，估量同比增长63.38%至84.26%；估量扣除非常常性损益后归属于母公司所有者的净利润为1.78亿元至2.02亿元，估量同比增长59.68%至80.98%，公司估量古迹保持稳步增长。

2023年，悍高集团户外家具产品销量涌现下滑态势。
招股书显示，2021年至2023年，公司户外家具产品销量分别为30万件、26.49万件和17.34万件，2022年、2023年户外家具产品销量分别减少11.71%和34.54%；发卖收入分别为2.38亿元、2.19亿元和1.88亿元，2022年、2023年户外家具产品发卖收入分别同比低落8.23%和14.15%。
悍高集团称，公司户外家具产品以外销为主，户外家具产品收入低落紧张缘故原由系受环球经济增速放缓，中美贸易博弈等成分影响，境外市场需求疲软，户外家具市场需求有所下滑。

因产品不合格被地方消保委点名

公开宣布显示，在IPO期间，因产品不合格，悍高集团还曾被地方消保委点名。
今年4月，江苏省消保委官微发布称，对25批次智能晾衣架进行了比较试验，在不合格产品中包括悍高集团生产的“悍高”牌智能晾衣架（规格型号800239-DB3），试验结果显示该款智能晾衣架内部布线与自攻螺钉尖端和锐利棱边打仗，随意马虎造成内部布线的绝缘层破坏，影响绝缘乃至造成短路。

悍高集团在招股书中表露了经销商管理、产品被仿冒等多项风险。
个中，2021年至2023年，公司境内线下经销收入占主营业务收入的比例分别为42.79%、49.81%和58.20%，占比较高。
随着公司业务规模的扩展，对经销商的管理难度也将加大。
若个别经销商未按照互助协议的约定进行产品的发卖和做事，或经营活动有悖于公司品牌的经营宗旨，将会对公司的市场形象产生负面影响。
同时，公司亦无法担保经销商能够在签订互助协议后完成约定的古迹目标，如果在互助协议到期时，经销商无法按操持完成古迹目标，公司的经营古迹将受到不利影响。

悍高集团提到，品牌是消费者购买家居五金及户外家具产品的主要影响成分之一。
公司积极采纳多种方法保护自主知识产权，但仍无法及时获取所有侵权信息，如果部分中小企业仿冒发卖公司产品，将导致公司品牌形象受到影响，公司经济利益受到危害，从而对公司生产经营带来不利影响。

在存货跌价方面，2021年至2023年，公司存货账面代价分别为1.55亿元、1.5亿元和1.73亿元，占资产总额的比例分别为14.02%、10.72%和8.77%。
随着公司业务规模的进一步扩大，存货品类和金额可能进一步增加，若公司未来整体发卖迟滞、市场需求低落导致存货周转不畅，或产品市场价格大幅下跌，将可能导致存货涌现减值的风险，使公司古迹受到影响。

此外，悍高集团在位于佛山市顺德区杏坛镇顺业东路36号的地皮上培植了厂房间连接走廊、门卫室等非生产经营或赞助生产用场的配套建（构）筑物，面积合计约7751.00平方米，均未取得产权证明文件。
虽然干系政府主管部门出具了不属于重大违法违规行为的专项证明，但发行人仍有可能因周边方案调度等，被哀求拆除配套建（构）筑物、迁居或承担其他法律任务的风险。

“兄妹店”模式、对赌协议受关注

在家居行业内有不少“家族”企业，悍高集团是“兄妹店”模式。

最新招股书显示，欧锦锋直接持有悍高集团8.98%的股份，通过持有悍高管理90%的股权，间接持有悍高集团64.63%的股份；通过持有悍高企业99.00%的股权，间接持有悍高集团2.31%的股份；通过持有锦益管理2.31%的份额，间接持有悍高集团0.11%的股份；通过持有锦悦管理5.45%的份额，间接持有悍高集团0.11%的股份。
因此，欧锦锋直接和间接持有悍高集团76.14%的股份。
欧锦丽通过持有悍高管理10.00%的股权，间接持有悍高集团7.18%的股份；通过持有悍高企业1.00%的股权，间接持有悍高集团0.02%的股份；通过持有锦益管理1.54%的份额，间接持有悍高集团0.07%的股份；通过持有锦悦管理17.04%的份额，间接持有悍高集团0.34%的股份。
因此，欧锦丽间接持有悍高集团7.61%的股份。

欧锦锋与欧锦丽直接和间接持有发行人共计83.74%的股份，并实际掌握89.76%的表决权，欧锦锋与欧锦丽为兄妹关系，欧锦锋担当公司董事长、总经理，欧锦丽担当公司董事、副总经理，为悍高集团的共同实际掌握人。

招股书中提到，欧锦锋和欧锦丽兄妹作为共同实际掌握人，若二人利用对公司的掌握地位，通过行使表决权及管理职能对公司的人事、经营管理和财务决策等予以不当掌握，可能对公司和其他股东的利益造成不利影响。

“夫妻店”“兄妹店”等模式在家居企业中并不少见，比如诗尼曼、朗斯家居、大亚圣象等企业都是这个模式。
业内认为，家族职员节制大部分股份，公司的管理层或有足够强的“向心力”，但也随意马虎引起内斗，为争夺股份涌现“家族内讧”，一些企业也受此影响。
如何有效识别、评估并掌握风险，是这类模式下的企业必须节制的关键技能。

值得把稳的还有，悍高集团还身披对赌协议。
招股书显示，2020年12月至2021年11月，悍高集团分别与顺德智谷、二鸣投资、顺德智造、兔宝宝、青岛华真、尚壹投资签署增资协议之补充协议，分外权利条款内容包括股权回购条款、反稀释条款、随售权条款。
2023年2月，悍高集团与上述投资机构已签署《终止协议书》，确认增资协议中的股权回购条款、反稀释条款、随售权条款以及规复条款自始无效。
兔宝宝与悍高集团控股股东悍高管理已签署增资协议之补充协议（二），约定若公司提交IPO报告后因任何缘故原由撤回、被退回IPO报告申请的，或IPO申请被中国证券监督管理委员会或证券交易所反对的，投资方有权要求控股股东以投资方在本次增资中向公司支付的增资价款与增资价款金额6%的单利年化收益之和等额的收购价格，收购投资方持有的公司股份。

中高端五金市场竞争激烈

业内认为，海内家居五金市场整体较为零散，大部分企业以代工为主、规模较小，同质化征象较为严重，以低价竞争获取生存空间。

与此同时，政府相继出台干系政策方法，从加快发展佳构五金及绿色家具、加强品牌培植、推进线上线下渠道领悟发展等方面为家居五金及户外家具行业营造了良好的政策环境，助力行业康健、快速发展。

随着家当构造优化和市场消费升级，行业头部企业依赖其产品质量、品牌、渠道、技能、管理及规模等上风，将发展重心转移至中高端市场，向市场供应高品质、多样化的产品。

目前，有名境外企业包括百隆、海蒂诗、凯斯宝玛等，本土代表性企业包括悍高集团、东泰五金、图特股份、汇泰龙、雅洁五金等。
一方面，家居五金的中高端市场紧张由外资品牌主导，另一方面海内品牌厂商也在通过产品创新、技能升级、品牌培植等手段，提高市场竞争力，向中高端市场打破。

新京报 张洁

编辑 王琳

校正 穆祥桐