FOF产品最全测评：FOF理财青睐非标、优先股FOF基金业绩输通俗基金、部分大年夜比例投资同门基金FOF设备趋于保守

比较于这次事宜的主角“私募FOF”，由于公募类产品信息表露透明度更高、监管规则更严，公募FOF基金和FOF理财产品运作相对更为规范。
不过，很多人仍旧很关心，FOF产品运作有何特点，资产配置有何偏好，古迹表现如何。

本期21世纪资管研究院将对全市场的公募FOF基金和FOF理财产品进行多维度测评，帮助投资者进一步理解和甄别FOF产品。

总体测评结果显示：

1、FOF理财产品、公募FOF基金大多按资管新规完成整改，不存在多层嵌套问题，也不存在托管缺失落的问题。
不过部分FOF基金较大比例资金投向了“同门基金”。

2、FOF理财产品成立以来年化收益率最高的一只达到5.34%，为固收类FOF产品；FOF基金成立以来年化回报最高的一只达8.47%的年化回报，为稠浊型FOF基金。
FOF理财产品净值颠簸整体小于FOF基金。

3、今年以来FOF基金古迹输普通基金但颠簸小于普通基金。
今年以来仅14.2%比例FOF基金实现正收益，但颠簸相对较小，今年以来最大回撤和年化颠簸率均小于普通基金。

4、三季度FOF产品投资趋于守旧。
FOF基金连续增配低估值、高红利资产；震荡市下古迹表现较好FOF理财产品也在寻求避风港，通过高收益非标、优先股、黄金ETF等增厚收益，部分FOF理财产品乃至全部持仓为现金和银行存款。

5、FOF基金整体而言“性价比”不高。
不过震荡市下风险指标表现较精良的部分养老FOF基金性价比凸显，风险调度收益指标夏普比率居前。

整体运作规范，FOF基金规模减少

随着资管新规的履行，目前公募FOF、FOF理财产品已较少存在该方面问题。
资管新规严禁多层嵌套，规定资产管理产品可以再投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。

银行理财违规多层嵌套此前也已基本清理，中国银行业理财市场2021年度报告就提到，理财产品多层嵌套的违规投资情形基本打消。

托管方面，我们查询创造，存续公募FOF基金和FOF理财产品均有托管机构，并且托管机构以银行为主。
理财公司发行的FOF理财产品大多选母行作为代销机构。

受市场行情颠簸影响，今年FOF基金规模总体呈现减少的趋势，Wind数据显示，截至11月末，存续FOF基金478只，资产净值合计1681.91亿，比较年初减少245.09亿。
FOF基金以稠浊型占绝大多数，债券型和股票型FOF基金占比均较小。
稠浊型FOF基金中又以偏债稠浊型FOF基金数量最多，占比37.67%。

FOF理财产品则风险偏好略低于FOF基金。
据南财理财通数据，截至11月28日，存续FOF理财产品有225只，以固收类和稠浊类为主。
个中固定收益类FOF理财产品139只，稠浊类80只，权柄类仅6只。
从风险等级来看，以三级(中)为主，占71.11%，其次是二级(中低)风险，占25.78%。

FOF理财表现：固收类“碾压”稠浊类

全部FOF理财产品中，短期表现最佳的是一款稠浊类产品，即招越量化对冲FOF一号，该产品无论是近3个月、近6个月、近1年还是今年以来，净值增长率均在FOF理财产品中排第一（截至11月28日），个中今年以来净值增长率为5.29%。
该产品今年9月末前十大持仓中第一大持仓为黄金ETF基金，剩余九大持仓以货币基金为主。

中长期表现来看，中原理财龙盈固收G款21号(一年定开-科创打新FOF)，以5.34%的成立以来年化收益率在固收类FOF理财产品中排第一。
投向上，该产品今年三季度投资趋于守旧，三季度末全部持仓为现金及银行存款，“求稳”方向明显。

注：考虑到成立韶光较短的理财产品年化收益率参考性弱，本文中按“成立以来年化收益率”指标比较的产品为今年之前成立的产品。

总体而言固收类FOF理财产品目前浮亏幅度较小。
成立以来年化收益率排后十名的固收类FOF理财产品中，共有4只产品成立以来年化收益率为负。
个中3只为徽银理财\"大众智盈\"大众精选FOF固收增强系列，这3只产品今年9月末均以公募基金为紧张投向，且通过两只资管产品创金合信恒利136号凑集资产管理操持、创金合信恒利138号凑集资产管理操持间接投资公募基金，基金业协会网站查询显示，两只资管产品均为稠浊类产品。

稠浊类FOF理财产品净值颠簸相对较大。
成立以来年化收益率排前十的稠浊类理财产品中，年化收益排第一的是民生理财“荣竹平衡FOF稠浊一年定开1号” ，年化收益4.07%。
该产品今年9月末以债券为紧张投向，非标投资比例15.42%，并持有不到10%比例的基金。
前十大持仓中持有的两只基金易方达科技创新、景顺长城电子信息家当C近一年纪迹均表现尚可。

也有一些FOF理财产品受市场颠簸影响目前仍在浮亏的泥潭挣扎，成立以来年化收益率最低的一款FOF理财产品为招银理财管理的“招智泓瑞多资产FOF进取日开一号”，成立以来年化收益率为-5.96%，成立以来累计浮亏15.47%。

FOF基金表现： 古迹低于、回撤好于普通基金

FOF基金通过分散投资不同的基金来分散投资风险，大多表现较普通基金更为稳健，但同时收益弹性也不如普通基金高。

据Wind数据，截至11月28日，今年以来回报最高的FOF基金为“安然稳健养老一年Y”，收益率居前的FOF基金大多为债券型FOF基金或偏债稠浊型FOF基金，今年以来回报实现正收益的FOF基金比例为14.2%。

FOF基金今年以来古迹表现不如普通基金。
截至11月28日，所有FOF基金今年以来回报的均匀值为-4.09%，低于所有基金今年以来回报的均匀值-3.67%。
但掌握回撤方面还是优于普通基金，FOF基金今年以来年化颠簸率均匀值6.4%，最大回撤均匀值-9.02%，均低于所有基金。
所有基金今年以来年化颠簸率均匀值9.77%，最大回撤均匀值-12.08%。

据盈米研究数据，2023年三季度低权柄仓位FOF最大回撤中位数为-2.07%，中权柄仓位为-5.47%、高权柄仓位为-8.11%。
优于可比指数基金表现，可比基金指数wind二级债基指数最大回撤为-1.62%，wind稠浊型基金指数最大回撤为-8.00%，wind偏股型基金指数最大回撤为-10.13%。

由于成立韶光短的基金收益年化后参考性弱，我们选取今年之前成立的FOF基金比拟成立以来的年化收益率，Wind数据显示，截至11月28日，成立以来年化收益率最高的稠浊型FOF基金为兴证环球基金公司管理的“兴全安乐平衡养老(FOF)A”，成立以来年化回报为8.47%，该基金为一只平衡型的养老目标基金，权柄类资产的配置中枢为50%。

备注：本表统计口径为2023年之前成立的公募FOF基金，数据来自wind，截止日期11月28日

成立以来年化回报排名靠后的稠浊型FOF基金则大多为偏股稠浊型FOF基金，或受股市颠簸影响较大， 排末了的FOF基金为民生加银基金公司管理的“民生加银积极配置6个月持有”，成立以来年化回报-18.7%。

备注：本表统计口径为2023年之前成立的公募FOF基金，数据来自wind，截止日期11月28日

债券型公募FOF基金方面，成立以来年化回报排前四的均为财通证券资管公司管理的FOF基金，虽然收益排名居前，但这4只FOF基金较大比例投资了财通证券资管自家的基金。
个中“财通资管通达稳利3个月定开”的A和C今年9月末持有的前十大基金中，有7只为财通证券资管自家的基金，合计持仓比例达90%。
“财通资管通达稳健3个月持有”A和C今年9月末持有的前十大基金中，有9只为财通证券资管自家的基金，合计持仓比例高达94.4%。

从风险调度收益指标来看，公募FOF基金成立以来夏普比率整体偏低，整体“性价比”不高。
成立以来夏普比率居前的稠浊型FOF基金有招商和悦稳健养老一年A、安然稳健养老一年Y、招商和悦稳健养老一年C，均为偏债稠浊型FOF基金。
成立以来夏普比率前十的FOF基金中养老基金占了大多数，颠簸率相对较低的养老基金在当前的震荡市下表示出更好的风险调度收益。

备注：本表统计口径为2023年之前成立的公募FOF基金，数据来自wind，截止日期11月28日

FOF配置：趋于守旧

公募FOF基金由于以构建基金投资组合为特色，因此大部分资金投向了基金，据wind数据，公募FOF基金2023年三季度末基金持仓均匀比例为87.9%。

FOF理财产品也将公募基金纳入投资组合，但投资范围不局限于公募基金，还包括其他类型资管产品以及直接进行投资。
FOF理财产品投资基金的比例高低不一，部分产品在震荡市降落了投资基金的比例。

重新近的FOF产品配置趋势是上看，不管是FOF理财还是FOF基金，都进一步趋向守旧。

为应对震荡市，目前表现较好的FOF基金、FOF理财产品今年9月末大多掌握权柄类资产的投资比例。
表现较好的FOF基金以偏债稠浊型基金和平衡型基金为主，FOF理财产品无论稠浊类还是固收类，表现居前的产品均以债券等债权类资产为紧张投向，部分产品在震荡市通过高收益非标、黄金ETF、优先股等增厚收益。

盈米研究报告称，2023年Q3 FOF 在市值上有所提升，中盘股配置比例低落，红利因子、估值因子等代价风格因子环比连续提升；弹性（beta）略有减少。
因子暴露反响出FOF三季度连续增配低估值、高红利资产，趋于守旧。

从风险指标上来看，FOF理财产品整体颠簸率要小于公募FOF基金，这跟银行理财整体较公募基金更稳健的特点保持同等。
截至11月28日，FOF理财产品成立以来年化颠簸率的均匀值为2.51%，FOF基金成立以来年化颠簸率均匀值6.81%。
纵然单独对稠浊类FOF产品，稠浊类FOF理财产品成立以来年化颠簸率均匀值为2.87%，低于稠浊型FOF基金成立以来年化颠簸率均匀值6.87%。

从信息表露透明度而言，公募FOF基金的透明度更高，公募FOF基金以公募基金为紧张投向，重仓的公募基金可进一步查询最新重仓股。
FOF理财产品虽然也表露了前十大持仓中的公募基金或资管产品，但资管产品常日较难进一步查询最新持仓情形，投资公募基金的产品相对而言投资运作信息更为透明。

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