国际复材：有效申购倍数近900倍 年赚10亿的全球玻纤龙头迎行业景气拐点丨IPO黄金眼

二战期间，玻璃纤维就被运用于军事设备的制造中，如飞机和船只的制造。

战后，玻璃纤维迅速发展成为一种主要的建筑材料，用于制造各种建筑构造和装饰材料。
随着技能的进步和制造工艺的改进，玻璃纤维的运用范围不断扩大，从汽车制造向航空航天、电子、医疗、能源等领域延伸。

时至2023年，海内数家玻璃纤维制造厂商早已进入天下一盛行列，个中国际复材已开启公开成本市场征程。

资料来源：Wind

12月18日，国际复材发布发行结果公告称，本次发行价格为公民币 2.66 元/股，由于网上初步有效申购倍数为1,956倍，高于100倍，公司和联席主承销商决定启动回拨机制，回拨后网下终极发行数量为36.83万股，约占扣除终极计策配售数量后本次发行总量的63.19%；网上终极发行数量为21.46万股，约占扣除终极计策配售数量后本次发行总量的36.81%。
回拨后本次网上发行中签率为0.11%，有效申购倍数为893倍。

这次IPO公司拟募资24.81亿元，分别投入年产15万吨ECT玻璃纤维智能制造生产线项目、F10B年产15万吨高性能玻纤生产线冷修技改项目、高性能电子级玻璃纤维产品改造升级技能改造项目、补充流动资金四个项目。

目前看来，经由30来年的不断发展，国际复材已经在核心技能方面构筑起强大的壁垒，于风电叶片、工程塑料、电子电器和电力绝缘等领域造就出了一系列具有环球竞争上风的产品，成功位列环球玻璃纤维企业第一梯队。
公司2022年之前古迹持续增长，2023年因行业环境缘故原由有所颠簸，但四季度呈现明显回升态势。
未来随着下贱行业需求不断放量，以及供给端放缓，公司古迹有望全面回归增势。

资料来源：招股书

多领域领先的环球玻纤龙头型企业

国际复材是一家致力于玻璃纤维及其制品研发、生产、发卖的高新技能企业。
自1986年重庆市玻纤厂从日本引入直接熔融法玻璃纤维生产线起算，公司已在玻璃纤维领域深耕30来年。

公司紧张产品为玻璃纤维及其制品。
个中玻璃纤维包括粗纱和细纱，单丝直径9微米及以下的为细纱，单丝直径9微米以上的为粗纱;玻璃纤维制品包括细纱制品和粗纱制品。
公司产品可运用于风电叶片、汽车制造、轨道交通、电子通信、家用电器、工业管罐、建筑材料、航空航天等领域。
现公司产能规模占环球产能的10%，位居环球前四；占海内产能的13%，位居海内前三。

国际复材产品运用领域来源：招股书

十分重视玻纤核心技能的积累与创新的国际复材，已经构筑起强大的壁垒。

通过技能引进、互助研发与自身实践探索，公司已节制池窑设计、节能燃烧、玻璃配方与纤维成型、铂金材料改性与漏板设计加工、浸润剂关键质料与表面处理等玻纤生产全流程工艺技能。

同时依托纱布一体化上风提升风电和电子领域家当链附加值。
公司不断进行技能研发，逐步形成了ECT、TM、TM+、TMII、HT、HL、HR等系列玻璃配方及成套装备工艺技能，使公司具备在高模风电叶片、5G电子通信、汽车轻量化等运用领域的不断迭代升级能力，持续保持市场领先地位。

此外，公司利用白泡石作为质料，有效降落本钱。
由于重庆白泡石产量丰富，矿相稳定，本地化后白泡石价格较叶蜡石少200元/t，在原估中少近100元/t，有效降落生产本钱。

截至2022年底，公司已得到453项境内专利（发明专利212项、实用新型专利240项、外不雅观设计专利1项）、5项境外专利和多项非专利技能，为公司创新发展奠定了坚实的根本。
系统技能使公司成为行业中量产玻璃纤维品种及规格最多的公司之一，仅量产的玻璃类型就达到8种，纤维的模量从65GPa至99GPa，强度从2,100MPa至3,900MPa，浸润剂配方超过100个，公司的产品规格超过1,000个。

当前，国际复材在风电叶片、工程塑料、电子电器和电力绝缘等领域造就出了一系列具有环球竞争上风的产品，部分产品成功冲破国外厂商垄断，补充了海内空缺，并收成了一众领域的环球有名企业客户。

在风电叶片领域，公司已成为环球最紧张的风电纱及织物供应商之一，市场霸占率超过25%，个中高模、超高模产品产量居环球领先地位;高模拉挤片材已在90米以上风电叶片上得到运用;公司与科思创聚合物(中国)有限公司联合研发的聚氨酯风电专用纱及织物，已率先在全聚氨酯风电叶片中利用，引领了未来风电叶片发展的趋势。

在工程塑料领域，公司长期做事于杜邦、巴斯夫、金发科技等行业领头企业，通过强强互助，陆续开拓一系列具有独特竞争上风的高性能短切纤维、热塑长纤、异形玻纤、高模及低介电等功能化异形玻纤产品，普遍运用于汽车零部件、电子等诸多领域，特殊是航空翱翔器构造部件、高端电子等一些有着分外哀求的高端领域。

在电子领域，公司联合家当链领头企业及高校，依托国家科技支撑操持等项目，占领了多项关键技能难题，成功开拓了低气泡细纱、纤维直径可达3.7m的超细纱及织物等上风产品，办理了高端PCB源头关键材料长期依赖入口的问题，助推了海内多层电路板的快速发展。
公司自主研发、拥有独立知识产权的5G用低介电玻璃纤维已实现批量生产，并在华为旗舰系列手机、5G高频通信用关键透波制品等产品上得到运用。

在热固性复合股料运用领域，公司成功开拓出高端绝缘玻璃纤维产品，具有良好的耐高压击穿稳定性，运用于特高压绝缘子制造;公司开拓的细直径、适宜高速拉挤工艺的光缆加强芯用玻璃纤维产品，为光缆加强芯更低本钱制造供应理解决方案。

至此公司已经收成一众有名终端运用客户，个中粗纱产品有OC、航天长征睿特科技有限公司、德国萨泰克斯(Saertex) 、法国舒马赫(Chomarat)、BASF、杜邦、沙特根本工业公司(SABIC)、荷兰皇家帝斯曼(DSM)瑞士艾曼斯(EMS)、比利时索尔维(Solvay)、LG 化学(LG ChemLtd)、金发科技、未来管道公司 (Future Pipe Industries)、沙特阿曼提、陕西泰普瑞电工技能有限公司、上海科勒等企业；

细纱产品客户拥有德宏电子(苏州) 有限公司、重庆再升科技株式会社、Isorca,Inc；

粗纱制品客户包含LM、TPI、SGRE、Vestas、德国恩德(Nordex) 、株洲时期、中材科技风电叶片株式会社、天顺风能(苏州) 株式会社、艾郎科技株式会社、中科宇能科技发展有限公司、明阳聪慧能源集团股份公司；

细纱制品客户包含生益科技、日本住友电木株式会社(Sumitomo Bakelite) 、日本松下电工株式会社(NAIS) 、台光电子材料株式会社、台耀科技株式会社、腾辉电子(苏州) 有限公司。

此外，公司还顺应环球化，进行外洋布局延伸。
2011年，公司收购巴西公司，生产基地拓展至外洋，开始推进国际化计策。
巴西公司紧张做事于南美洲市场。
2014年，公司收购了巴林公司60%股权，生产基地拓展至中东，更好的做事于欧洲、中东、印度市场。

浩瀚上风加持下，国际复材近年来取得亮眼的古迹表现。

古迹常年增长 2023依旧乐不雅观

多产品增长，带动国际复材营收规模上行。

实在从2007年开始中国已成为天下玻纤产量第一大国。
近年随着下贱风力发电、汽车与轨道交通、电子电器、建筑等行业需求逐步上涨，下贱运用领域不断扩展，家当升级步伐加快，玻纤行业整体稳定增长。
根据中国玻璃纤维工业协会统计，2020年我国玻纤企业总产量达541万吨，2021年及2022年我国玻纤企业总产量分别达624万吨、687万吨。

此背景下，国际复材凭借多年的专业积累、雄厚的技能和研发实力、稳定的产品质量、丰富的产品种类形成了独特的竞争上风，并通过持续自主研发为公司不断研发创新产品。
公司粗纱产品收入由2020年的29.39亿元增至2022年的4.44亿元，细纱产品由2020年的4.3亿增至2022年的4.76亿元，细纱制品由2020年的7.14亿元增至2022年的7.84亿元，共同推动公司总营收规模由2020年69.12亿元增至2022年的78.94亿元，年均复合增速6.87%。

与此同时，毛利率水平提升加上期间用度率优化，推动净利增速再上一个台阶。

招股资料显示，由于公司产品具有较强的市场竞争力和良好的盈利能力，公司主营业务毛利率坚持在较高水平，2020年-2022年公司主营业务毛利率分别为25.26%、30.99%、28.14%；剔除与如约成本相关的运费影响后主营业务毛利率更是分别达到31.31%、37.36%、35.82%，总体呈现上升趋势。

加上公司在研发用度率由2020年的2.94%增至2022年的3.71%根本上，2020-2022年期间用度率分别为17.13%、14.59%、11.29%，呈现持续缩减态势，终极推动公司归母净利润分别达到4.4亿元、10.97亿元、11.44亿元，年均复合增速61.25%；扣非归母净利润分别为2.4亿元、10.82亿元、9.82亿元，年均复合增速达到了102.45%。

而在行业景气度大幅下滑的2023年，公司于第四季度展现出了古迹回归态势。

2022年第三季度以来，受玻纤行业的产能增加，以及因经济景气度下滑所致的玻纤产品需求增长不敷等成分的影响，公司紧张产品粗纱、细纱及细纱制品价格低落较多，加之能源本钱增长等成分的影响，因此2023年1-9月公司古迹有较大颠簸，营收、扣非归母净利分别同比下滑11.66%、66.93%。

不过，公司预测2023年度实现业务收入84.44亿元，较上年增长6.96%，单四季度将整年营收重新拉回增势；预测2023年度扣非归母净利为5.01亿元，降幅也大幅缩窄至49.03%，如果剔除汇兑损益影响，扣非归母净利润的降幅仅剩37.75%。

展望未来，下贱多领域需求共振叠加供给端优化，国际复材古迹回升态势有望提速。

供需格局全面优化古迹回归基石稳固

一贯以来，玻璃纤维行业市场规模在不断提升。

随着玻纤运用范围的不断扩展和下贱行业的市场容量提升，2012年至2021年，环球玻纤总产量由530万吨增加至950万吨，年均复合增长率6.70%。

同时，近十年中国GDP增速均匀在6%旁边，高于天下GDP增速，中国经济是天下经济的主要增长引擎，带动了玻纤下贱行业的需求增长;环球玻纤产能向中国转移，海内玻纤巨子通过外洋收购及投建新生产线提高了海内玻纤企业的环球市场霸占率，形成了规模效应;在国家大基建及新基建等计策下，风电、交通运输、电子通信、建筑装饰、工业管罐等领域的投资培植大幅提高了对玻璃纤维的需求;我国白泡石、叶蜡石、高岭土、石灰石、石英砂等玻璃纤维所需矿物质料的储量非常丰富，在原材料供应上具有本地化配套的独特上风。
2012年至2022年，海内玻纤总产量由288万吨增加至687万吨，年均复合增长率9.08%。

未来，玻璃纤维多个运用领域的需求增长，仍将推动行业上行。

个中建筑材料领域，随着环球城市化进程的快速发展，各国基建投资持续增长。
个中2012年至2022年，我国建筑业总产值由13.72万亿元增长至31.19万亿元，年均复合增长率8.56%。
在建筑领域，玻璃纤维广泛的运用于建筑承载工程中的加固材料(混凝土梁、柱)、建筑物内外墙体保温、防水、抗裂材料和节能建筑门窗等。
在建筑业总产值高速增长的情形下，玻璃纤维作为建筑根本材料的需求也将随之增长。

在新能源领域，由于玻璃纤维复合股料比重轻，疲倦强度和机器性能好，能够承载恶劣环境条件和随机负荷，且比较于碳纤维等复合股料，本钱明显较低，在叶片制造中得到了最普遍的利用，而风力发电机组的部件中叶片本钱占比最大。

同时，风电叶片长度增加使得风电装机逐渐具有走向深海区的能力，对风电叶片、塔座等耐堕落性提出了更高的哀求，在叶片蒙皮覆盖玻纤构造的树脂涂层可以有效增加耐堕落强度。

此外，具有本钱上风的玻纤具备降本增效的浸染，未来在光伏边框行业的渗透率有望逐步提高，因此风电和光伏装机快速增长将带动玻纤需求提升。

在交通运输领域，造车过程中多个部位可以利用玻纤复合股料。
车用玻纤产品紧张为SMC（短纤热性塑料）纱、GMT（短纤及玻纤毡增强热塑性塑料）纱以及LFT（长纤增强热塑性塑料）纱等。
在确保整车安全的条件下，在前端模块、发动机罩、新能源汽车电池保护盒、复合股料板簧、仪表板、底护板、车门板、翼子板、侧裙板等部位可较多利用玻纤增强复合股料，有效的降落整车质量，对燃油车耗的降落以及新能源汽车续航里程的提升具有显著浸染。

根据中国汽车工程学会编著的《节能与新能源汽车技能路线图》提及的减重目标作为测算根本，预估2025年新能源汽车改性塑料用量将从2019年的163千克/台提升至247千克/台，加上新能源车市场的不断扩大，玻璃纤维需求增长具备很大的空间。

同时在轨道交通方面，玻璃纤维既可以运用于应急疏散平台、电缆架、电缆槽、隔音樊篱、走道格栅、护栏格栅等举动步伐中，又可用于高铁列车的车头前端部、车门、座椅、墙板、转向架、司机台仪表框、车顶受电弓罩、蓄电池箱等构造件。
在国家大力发展轨道交通的政策背景下，市场前景同样广阔。

在电子通信领域，覆铜板因此电子级玻璃纤维布为基材，我国已经成为环球最大的覆铜板产地。
随着我国5G电子行业的快速发展，带动了电子级玻璃纤维需求的持续增长，市场前景广阔。

根据Prismark统计，环球及中国PCB产值2008年至2022年分别由483亿美元、150亿美元增长至817.41亿美元和435.53亿美元，CAGR分别为3.83%和7.91%，估量2022年至2027年环球及中国CAGR将达到3.8%和3.3%。

与此同时，玻璃纤维供给增速或将放缓。

根据中国玻璃纤维工业协会的统计，2022年海内点火投产玻璃纤维池窑9座，新增池窑产能83万吨，海内玻纤产能总规模已靠近770万吨，导致玻纤行业压力较大，新产能投放速率或将放缓。
根据卓创资讯统计，当前在建产能63.8万吨，估量在未来两年内投产，可以看到比较2022投产83万吨产能，新增产能增速有所放缓。

此背景下，国际复材除粗纱制品产能近年来受到影响，别的粗纱、细纱、细纱制品的产能利用率常年坚持满产状态，这次公司成功募资扩产升级，有望进一步巩固竞争上风和打开发展天花板。