昆山佰奥：智能装备制造业空间广阔 跻身行业龙头尚需努力｜家当新股

一、公司概况：资产负债率待改进 净利润质量有待提高

昆山佰奥全称为昆山佰奥智能装备株式会社。
该公司于2006年景立于江苏省昆山市。
昆山佰奥所处的行业为制造业门类中的专用设备制造业，细分行业为智能装备制造业。
该行业是前辈制造技能、信息技能和智能技能的集成和深度领悟，是国家大力扶持的计策性新兴家当和当前优先发展的高科技家当。

自设立以来，昆山佰奥一贯致力于智能装备及其零组件的研发、设计、生产和发卖。
昆山佰奥紧张产品包括智能装备及其零组件等，并可根据客户须要为客户供应组装、调试等专业技能做事。
目前，昆山佰奥产品紧张运用于消费电子及汽车精密组件等的生产制造，适用于各种电机、掌握器、传感器、麦克风及受话器、安全气囊气体发生器、汽车遥控器、汽车天窗等各种精密组件的生产组装。

目前，昆山佰奥的实控人是昆山佰奥的控股股东肖朝蓬，发行前直接持有公司1,233.45 万股股份，占公司总股本的33.39％，通过持有佰奥兴智 18.00万元出资额间接持有公司 0.71％ 股权，合计持有公司34.10％股权。

从经营情形来看，近年来，昆山佰奥的主营业务收入增长较快，紧张来源于智能组装设备。
2015-2017 年，昆山佰奥主营业务收入年复合增长率达 46.16％。
报告期内，智能组装设备产品占主营业务收入的比例分别为 77.95％、66.43％、69.79％和 86.36％。
净利润也实现了较快增长，报告期内分别为664.23、2,798.36、3,645.67、2,171.94万元。

报告期内，昆山佰奥主营业务毛利率分别为 30.97％、34.31％、33.75％和 34.13％，坚持较高水平且较为稳定。
公司产品毛利率的影响成分较多，紧张由市场整体竞争情形决定。
公司紧张通过开拓高毛利率产品、提高标准化水平等办法，坚持较高的毛利率水平。
报告期内，由于市场竞争情形整体稳定，公司持续开拓新产品，紧张收入来源智能组装设备毛利率保持在较高水平，分别为 31.90％、36.04％、34.82％和35.91％。

报告期内，公司综合毛利率与可比上市公司均匀毛利率水平及变革趋势基本同等。
但由于各公司核心产品种别及产品构造、客户类型、经营规模等存在差异，毛利率存在一定差异。
和毛利率比较高的智云股份比较，仍存在一定的差距。

报告期各期末，公司合并资产负债率分别为 61.16％、44.71％、42.73％和 45.60％。
公司资产负债率与同行业上市公司比较，高于可比公司均匀水平，但呈低落趋势。
报告期内，公司通过提高经营古迹、积累经营成本、定向增发提高权柄成本规模，资产负债率逐步降落。
本次发行将更有助于公司改进财务构造，扩大经营规模，进一步降落财务风险和经营风险。

昆山佰奥未来的收入和利润能否保持持续增长，紧张须要关注以下两点风险。

紧张客户集中的风险。
招股解释书（报告稿）显示，报告期内，昆山佰奥向前五名客户的发卖收入占比分别为 65.68％、65.39％、52.57％和 94.82％，紧张客户相对集中。
特殊是2018 年上半年，前五名客户的发卖收入占比达到94.82％。
昆山佰奥阐明，这是由于立讯精密的订单上半年交付较多，其他客户的订单由于时令性成分影响将多不才半年实现验收。
但无论如何，这种客户集中度过高的征象都不是很正常。
因公司紧张产品具有技能含量高、差异化特色显著等特点，且单条生产线代价较高，如果未来行业或紧张客户需求发生变革，导致订单减少，将会对公司生产经营造成不利影响，可能会造成收入和利润水平的大幅颠簸。

净利润和经营活动现金流量不匹配的风险。
报告期内，昆山佰奥的净利润分别为664.23万元、2,798.36万元、3,645.67万元、2,171.94万元，基本上是在逐年增长，但经营活动产生的现金流量净额却很不稳定，报告期内分别为-742.01万元、1,058.01万元、-2,291.35万元、4,810.50万元，特殊是2015年和2017年为负值。
昆山佰奥阐明，2015 年公司经营活动产生的现金流量净额为负值，紧张缘故原由为公司业务增长较快，期末应收账款余额增加较多所致；2017 年公司经营活动产生的现金流量净额为负值，紧张由于一方面，公司发卖规模大幅增长，应收账款余额增长较快；同时，为了知足在手订单须要，公司持续扩大采购规模，存货持续增长。
而对付2018 年上半年经营活动产生现金流量净额大于净利润，紧张因 2017 年末应收账款陆续回款所致。
2018年仅上半年的经营活动产生的现金流量净额就远远大于前面三年经营活动产生的现金流量净额之和。
昆山佰奥的阐明也难免显得有些牵强。
未来公司在净利润增长的同时，现金流量的情形是否能够得到改进，是考察净利润质量的一项主要指标。

二、家当占位：行业竞争激烈 竞争上风不足突出

我国智能装备制造行业内的企业规模普遍偏小，品牌有名度低，实力偏弱，与国际前辈企业比较，竞争能力不强，抗风险能力相对薄弱。
技能研发实力的积累，设计研发职员的引进或培养，具有计策效益的研发项目的推进等，都须要大量资金支持。
如果紧张依赖自身积累来进行投入，不利于具有技能竞争上风的企业迅速做大做强。

自设立以来，昆山佰奥一贯致力于智能装备及其零组件的研发、设计、生产和发卖，为客户实现智能制造供应成套装备及干系零组件，是海内较早从事此类产品研发、生产及发卖的企业之一，具备丰富的经营管理和项目履行履历，并拥有较强的技能储备。
2018 年 6 月，公司成为工信部认定的第一批符合《工业机器人行业规范条件》的 15 家企业之一（工信部[2018]31 号）。

从市场竞争环境来看，昆山佰奥的国外竞争对手包括日本发那科株式会社、日本安川电机株式会社、KUKA SYSTEMS GMBH、ASEA BROWN BOVERI LTD（ABB）。
这些国外的公司基本上都通过设立子公司或者联合组建公司的办法进入了中国市场。
海内竞争对手紧张包括机器人（SZ.300024）、智云股份（SZ.300097）、克来机电（SH.603960）、博众精工科技株式会社、苏州瀚川智能科技株式会社。

个中，机器人目前紧张业务为机器人本体和自动化干系业务，紧张产品包括机器人本系统编制造与自动化妆配，下贱运用领域包括汽车、物流仓储、电力、轨道交通、能源、军工等。
智云股份目前紧张业务为成套智能装备的研发、设计、生产和发卖，并供应干系的技能配套做事，技能和产品覆盖海内95％以上的发动机厂家。
克来机电紧张从事定制化智能装备、工业机器人系统集成的研究、开拓、制造，产品运用于汽车、电子、轻工、机器等行业。
博众精工科技株式会社紧张从事工业自动扮装备、自动化生产线、工装夹（治）具、智能立体仓储物流、信息化产品到系统总集成，涵盖消费类电子、汽车、新能源、家电、泛家居等业务领域。
苏州瀚川智能科技株式会社紧张从事精密小型产品自动化妆配设备的研发、生产和发卖，在电子、汽车零部件等行业拥有较多成功案例。

竞争对手中三家上市公司的业务情形

昆山佰奥产品紧张运用于消费电子及汽车精密组件等的生产制造。
而海内的竞争对手基本上都涉足这两个领域，再加上国际企业进入中国市场，未来昆山佰奥将面临着激烈的竞争。
是否能胜出，关键还要看在这两个已经深耕多年的领域能否具备和保持上风，以及对付新领域的开拓情形。

从宏不雅观环境来说，不管是国家政策还是下贱行业的发展，都比较有利于智能装备制造行业的发展。
装备制造业是国家大力扶持的计策性新兴家当和当前优先发展的高技能家当，近些年来，国家不断出台新的政策支持装备制造业的发展，个中，智能装备制造业更是得到了国家政策的持续支持。
根据《“十二五”智能制造装备家当发展方案》，到 2020 年，智能制造装备业将成为具有国际竞争力的先导家当，建立完善的智能装备家当体系，家当发卖收入超过 3 万亿元，实现装备的智能化及制造过程的自动化，使家当生产效率、产品技能水平和质量得到显著提高，能源、资源花费和污染物的排放明显降落。

同时，随着下贱客户对智能制造装备的技能需求及交期哀求越来越高，技能水平掉队、不能定期交付或产品质量难以保障的小企业将被不断淘汰，长远来看，有利于技能研发实力较强、项目管理规范的精良企业发展。
可以预见，在未来一定韶光内，中国智能制造装备行业仍将保持快速增长趋势。
因此，行业的这块蛋糕将会越来越大，但每个企业能够霸占多大的份额，则要看企业自身的未来发展。

三、研发情形与召募资金投向

昆山佰奥为国家高新技能企业，专注于智能制造干系的机器视觉对位及检测、高速运送及精确定位、智能供料、智能掌握与信息化等技能的研发，目前拥有40 项发明专利、42 项实用新型专利及5项外不雅观设计专利。
昆山佰奥建立了一支强大的技能研发团队，研发内容席卷构造设计、电控设计、软件研发、标准化研发平分歧的技能领域，可以根据客户需求供应优质的产品设计方案。
报告期各期末，昆山佰奥分别拥有技能及研发职员 108 人、123 人、138人和 185 人，技能团队力量不断壮大。

昆山佰奥通过多年产品设计、生产实践积累，依托公司技能研发力量，在定制化产品的根本上，通过自主创新，实现了产品的智能化、模块化、柔性化和信息化，形成了独特的技能上风。
公司将凭借其独特的技能上风，进一步深耕智能制造装备领域，钻营更大发展。
报告期内，昆山佰奥主营业务收入对应产品及做事均不同程度地运用到了其核心技能。

公司是高新技能企业，其所处行业属于范例的技能密集型行业，持续不断的技能研发和人才积累是公司长远发展的基石。
昆山佰奥一贯高度重视新产品和新技能的开拓与创新事情，将新产品研产生发火为公司保持核心竞争力的主要担保。
报告期内，公司的研发用度分别为 586.31 万元、744.18 万元、1,261.11 万元和 1,004.09 万元，占业务收入的比例分别为 5.04％、4.39％、5.07％和 6.20％，呈现逐步增加投入的态势。

昆山佰奥将连续坚持以技能创新为核心的经营理念，拟通过快速提高生产能力和设计能力，以捉住智能装备行业高速发展的良好机遇，进一步开拓家当链深度，同时拓宽产品运用领域和市场，知足国内外高端客户的产品技能哀求，力争成为智能装备的顶级供应商之一。

召募资质投资项目

根据招股解释书的表述，本次召募资金投资项目均环绕公司主营业务进行，均为公司现有业务的延伸和扩展，以提升公司可持续发展能力。
个中，“智能组装设备及其零组件生产项目”拟通过在昆山进一步扩大加工及装置产能，可有效缓解目前生产园地紧张、生产规模及加工能力难以知足订单需求的现状，适应公司快速发展的业务须要。
“内江生产基地培植项目”是对公司区域化扩展的直接表示，通过市场调研及剖析研究，在工业根本较好、未来智能化改造需求较大的内江地区培植生产基地，有利于公司进一步提升产能、拓展市场区域、传播品牌口碑、提升综合竞争力。
“研发中央项目”通过购置前辈的研发及检测设备，引进行业内高端技能人才，加强研发团队培植，完善公司研发及检测体系，实现现有技能资源的整合及升级，从而进一步提高公司的研发创新及产品设计能力。
公司所处行业为技能密集型行业，技能创新有助于坚持公司核心竞争能力、增强公司竞争上风。
“补充流动资金”项目有利于知足公司日常生产经营，进一步确保公司的财务安全、增强公司市场竞争力。

昆山佰奥所处的智能装备制造行业是前辈制造技能、信息技能和智能技能的集成和深度领悟。
未来能否保持在技能方面的持续投入，是否能够保持技能领先，以及是否能够配备足够的技能职员，对付公司能否保持核心竞争力，都将至关主要。

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