劲嘉股份彩盒营业持续高增长电子烟营业即将放量

劲嘉股份(002191)

事宜：公司发布2019年半年报。

上半年实现营收18.6亿元，同比增长15.9%，Q1/Q2分别实现营收10.1亿元和8.6亿元，同比分别增长24.1%和7.5%；实现归母净利润4.6亿元，同比增长22.6%，Q1/Q2分别为2.6亿元和2亿元，同比分别增长21.8%和23.7%。
实现扣非后归母净利润4.5亿元，同比增速为25.2%。
公司估量1-9月份实现归母净利润6.5亿元至7.1亿元间，同比增速估量20%-30%。

彩盒业务毛利率显著提升，盈利能力整体稳定：公司上半年整体毛利率为43.1%，同比低落约1pp，紧张受镭射包装材料业务毛利率低落影响，公司核心烟标业务毛利率基本保持稳定，上半年为43.8%，彩盒业务规模效应显现，毛利率同频年夜幅提升6.7pp至32.7%。
分季度看，Q2的毛利率42.2%，同比提升1.3pp，毛利率正逐步改进。
公司增效控费效果显著，上半年四项用度率为13%，同比低落0.8pp；个中发卖费率3.1%，同比低落0.2pp；管理和研发费率10.1%，同比低落1.6pp。
叠加公司上半年对申仁包装、上海仁彩、重庆宏声投资收益同比增加了近2000万，半年实现归母净利率为26.8%，同比提升约0.5pp。

烟标业务稳定扩容，彩盒业务高速发展。
烟草行业稳定增长，公司传统烟标业务在新市场、新产品不断拓展的带动下稳定扩容，上半年烟标产品实现营收13.4亿元，同比增长6.6%；镭射包装材料实现收入3.3亿元，同比增长3%；彩盒业务方面，公司不断推进佳构烟酒、电子产品以及快消品的客户开拓，彩盒业务半年实现营收约3.4亿元，同频年夜幅增加80.6%，上半年开拓的新客户包括括灵犀，氪墨，特维普，魔笛等新型烟草品牌，并取得了中诺，海派等手机品牌的供应商资格，其余公司与茅台技开司达成计策互助，申仁包装业务进展顺利，与五粮液成立的合伙公司估量于9月份开始生产。

新型烟草业务拓展积极推进。
公司子公司劲嘉科技目前已与云南、上海、河南、山东、广西、重庆等中烟公司展开互助，为其供应烟具研发做事。
同时公司已为WEBACCO（微拜）、GIPPRO（龙舞）、LUMIA等品牌供应研发、代工做事。
此外公司还与北京米物合伙成立因味科技，推出电子烟品牌FOOGO（福狗），采取扑克牌观点，首推J、Q、K三个系列产品，K系列已正式发布并在6月18日在京东预售，7月1日起已正式出货，J/Q系列估量也将会很快上市。

盈利预测与评级。
估量2019-2021年EPS分别为0.58、0.66、0.76元，对应PE分别为19倍、17倍和15倍，坚持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；彩盒业务客户开拓或低于预期，新型烟草业务拓展或低于预期。

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