中泰证券：给予精测电子买入评级

精测电子(300567)

投资要点

事宜概述：公司发布2023年报和2024年一季度报

【23年】

业务收入24.29亿元，同减11%；归母净利1.5亿元，同减45%；扣非净利0.3亿元，同降73%；毛利率为48.95%，同降4.6pcts。

【23Q4】

营收8.8亿元，同降3%、环增104%；归母净利1.6亿元，同增27%、环比转正，23Q3为-0.25亿；扣非归母净利1.1亿元，同增209%、环比转正，23Q3为-0.36亿。
毛利率为55.65%，同增11.1pcts、环增7.1pcts。

【24Q1】

营收4.2亿，同降31%、环降53%，归母净利-0.16亿，同比转亏，23Q1为0.12亿，环比转负，23Q4为1.63亿；扣非净利为-0.24亿，同比转负，23Q1为0.0056亿，环比转负，23q4为1.14亿。
毛利率为47.01%，同比增1.7pcts、环比降8.6pcts。

景气低迷显示承压，高端化升级毛利提升

23年显示行业尚未走出周期底部，公司显示检测业务受景气影响，23年收入同降19%至17.5亿元；景气低迷延续至24Q1，当季显示检测收入2.7亿元，同降34%。
占营收比重较高的显示业务收入低落，直接拖累公司净利，此外叠加公司研发用度的增长，公司净利涌现较营收增速更大的低落。
与此同时，公司在显示、半导体两大领域进行高端化升级，毛利率水平不断提升：1）显示。
公司优化显示检测设备产品构造、市场地位提高，23年毛利率较22年提升4.26pcts达49.72%。
2）半导体。
半导体业务23年毛利率为52.83%，半导体量/检测设备23年营收放量，拉升整体毛利率。
24Q1公司整体毛利率同比升1.66pcts，延续23年以来的高端化趋势。

半导体：量测放量+前辈封装新赛道

1）量/检测新签订单预示强劲增长。
23年公司量/检测业务进入放量状态，半导体业务营收高增116%至3.9亿元。
从订单看，22年底半导体在手订单8.91亿元，23年底半导体在手订单16.02亿元，结合23年确收3.9亿元，可测算23年半导体新签订单在11亿元，公司未来半导体发展动能强劲。
2）前辈封装。
公司增资湖北江城实验室，把握AI前辈封装需求，有望打开新的潜力空间。
据江城实验室官网，江城中试21年9月成立，面向高速通信、AI、数据中央、传感器等关键芯片的需求，供应CDMO（芯片研发/设计/制造）做事，具备3D集成、硅光、特种传感、新型存储四大特色工艺，有望充分受益于AI封装浪潮。

显示加码XR检测，新能源出海路径畅通

1）显示。
显示业务未来有望受益于两方面趋势：一方面为23Q4以来下贱市场逐渐回暖、显示新签订单开始稳健增长，另一方面公司设立精测深圳以整合AR/VR业务，成为海内压倒一切进入Micro-OLED cell段检测方案供应商。
2）新能源。
公司一方面加强与大客户中创新航在锂电设备领域的深度互助，另一方面积极开拓与国内外有名电池厂商的互助关系，目前已取得本色进展，外洋客户拓展成效显著。

投资建议

鉴于公司显示检测业务受景气影响超预期，我们更新精测电子2024-2026年业务收入为29.0/37.5/46.9亿元（原预测为2024-25年营收为44.9/55.5亿元），调度对公司2024-26年归母净利预测至3.0/3.6/4.6（原预测为2024-25年归母净利为4.9/6.1亿元），对应PE为53/44/34X。
精测电子作为海内泛半导体检测设备龙头，半导体业务进入放量期，前辈封装业务有望打开新的增长空间，坚持“买入”评级。

风险提示

公司产能扩展不及预期，下贱需求不及预期，行业竞争加剧的风险。

证券之星数据中央根据近三年发布的研报数据打算，西部证券贺茂飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.79%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.51亿，根据现价换算的预测PE为66.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为96.94。

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