家电配件制造小巨人合肥高科：优质客户+技能立异显核心竞争力

专注家电配件制造，股权构造稳定。

公司是一家专注于定制化家电专用配件制造领域的高新技能企业，成立于2009年，并在2013 年整体变更为株式会社，2014年挂牌上市新三板。

2015年，公司被评为安徽省专精特新“小巨人”，并在2018年和2021年两次通过高新技能企业认定。

公司前十大股东合计持股98.25%，个中胡翔直接持股59.22%，又通过智然投资和群创投资分别间接控股1.86%、1.63%，合计持股62.71%，系公司控股股东。

陈茵直接持股23.39%，与胡翔系夫妻关系，二人合计控股86.10%，系公司实际掌握人。

1.2 产品体系多元化，主营构造稳定

公司是一家从事家用电器专用配件及模具研发、生产和发卖的模块化做事商，经由多年景长，公司构建了多元化的产品体系，包括金属构造件、家电装饰面板和金属模具等。

公司产品紧张用于家用电器制造领域，运用范围覆盖冰箱、电视机、空调、洗衣机等功能构造件及外不雅观装饰件。

根据运用终端产品不同，公司金属构造件紧张分为冰箱构造件、电视机构造件、洗衣机构造件及空调构造件等；家电装饰面板紧张分为冰箱装饰面板、洗衣机装饰面板、热水器装饰面板。

主营收入构造稳定，金属构造件坚持高占比。

随着我国经济持续快速发展，居民可支配收入的增长、城镇化比率的提高，以及干系利好政策的持续出台，推动了海内家电行业的高速发展，公司的市场潜力进一步开释，收入规模呈现不断上升的趋势，从 2018 年的 4.8 亿元上升至 2021 年的 8.6 亿元。

公司业务紧张分为三大板块：金属构造件、家电装饰面板和金属模具。
个中金属构造件是公司业务收入的紧张来源，近年来一贯坚持高占比，2021 年占比为 73.67%，包括冰箱构造件、电视机构造件、洗衣机构造件和空调构造件。

家电装饰面板 2021 年占比 为 20.26%，紧张包括冰箱装饰面板、洗衣机装饰面板和热水器装饰面板三部分。

1.3 盈利能力保持稳定，指标高于可比公司

主营收入快速增长，盈利能力保持稳定。
受益于下贱家电行业家当政策勾引、消费构造升级以及出口规模等成分驱动，公司古迹也呈现增长趋势。

2018-2021 年，营收 CAGR 达 21.19%，归母净利润 CAGR 达 47.20%，个中 2021 年营收和净利润增速分别达到了 35.15%和 113.69%。
2022H1 公司实现营收 4.31 亿元，同比增长 23.16%，归母净利润 0.21 亿元，同比增长 12.41%。

公司盈利能力较为稳定，毛利率保持在 11%-15%的区间内，净利率坚持在 2%-6%之间，并且呈现上升的趋势。

2022H1 公司整体毛利率达到 11.38%，个中金属模具毛利率最高，达到了 16.32%，金属构造件毛利率为 7.48%，家电装饰面板毛利率为 9.12%。

毛利率有所下滑紧张系（1）受钢材市场价格影响，紧张客户下调对公司部分产品的采购价格，本钱滞后效应导致金属构造件发卖单价的低落幅度大于单位本钱低落幅度；（2）公司上半年部分产能未能充分利用，相应分摊至单位本钱的固定用度增加；（3）产品结 构调度等成分综合影响所致。

盈利能力和周转能力均高于可比公司均匀水平。

根据公司招股书，选择毅昌科技、利通电子、胜利精密和协诚股份作为同行业可比公司。

从盈利能力角度来看，公司毛利率与同行业可比公司均匀毛利率附近，略高于可比公司均匀水平。

虽然公司目前整体规模较小，融资能力弱于同行业上市公司，但公司凭借在大家电金属构造件中的上风在与可比上市公司的竞争中得到了一定的市场份额，具备一定的竞争力和行业地位。

2021 年公司毛利率 12.50%，高于可比公司均匀值 12.13%。
从周转能力角度来看，公司 2019-2021 年应收账款周转率分别为 4.63 次/年、4.75 次/年、4.93 次/年，呈现增长趋势且基本高于可比公司均匀水平。

1.4 期间用度率保持稳定，研发投入逐年增长

公司的紧张用度为发卖用度，管理用度以及研发用度，紧张用度率保持在比较稳定的水平。
管理用度率和发卖用度率基本稳定坚持在 1.5%-3.0%之间，个中 2020 年公司发卖用度率低落幅度相对较高紧张系公司实行新收入准则，运费计入业务本钱核算。
公司管理用度率较低并且相对更加稳定紧张系公司职员整体规模相对较小以及管理职员团队精简。

公司重视技能研发，研发投入逐年上升，研发用度率保持在 3.0%以上，2020 年公司研发用度率同比上升 44 个百分点，紧张系公司为保持市场竞争力，持续加大研发投入，知足下贱客户产品更新迭代需求。

二、家电行业前景广阔，需求、政策推动发展

2.1 行业迎来高景气，市场规模高速增长

得益于“家电下乡”、“家电以旧换新”、“家电节能补贴”等多项拉动内需政策的大力支持，我国家电行业实现快速发展。

近年来，家电行业逐步在智能化转型升级、节能环保上取得了本色性进展和阶段性成果，并在促进内需、带动就业、出口创汇、资源配置等方面发挥着重要浸染。

据工信部及中国家用电器协会统计，近年来全国家用电器行业业务收入整体呈现上升趋势，2020 年新冠疫情爆发并在环球范围内蔓延，环球家电产能均受到不同程度影响，海内家电行业营收同比低落 7.59%。

2021 年受益于海内对疫情的有效掌握及健全的家当链，外销订单需求显著增加，全国家用电器行业业务收入大幅增长，达到了 1.73 万亿元，同比增长 15.50%。

同时，随着居民消费构造升级步伐加快，发展享受型消费占比明显上升，越来越多的消费者开始追求更加康健环保、智能便捷的家庭生活。

据前瞻家当研究院整理数据显示，2020 年我国智能家电的市场零售额达到 4,566 亿元，估量到 2024 年，中国智能家电市场规模将打破 7,000 亿元，市场规模和发展空间广阔。

2.2 国家家当政策支持

国家家当政策推动家电行业长期发展。

近年来，我国陆续出台多项法律法规和干系家当政策推动了家电行业及其高下游家当持续、 稳定、快速的发展，为企业经营供应了良好的环境和机遇。

2020 年 5 月，国家发改委等七部委联合发布《关于完善废旧家电回收处理体系推动家电更新消费的履行方案》明确指出“促进家电加快更新升级，勾引消费者加快家电消费升级，利用网络化、智能化、绿色化产品，有条件的地方可对消费者购置节能型家电产品给予适当补贴”。

2021 年发布的《中国家电工业“十四五”发展辅导见地》指出发展目标为持续提升我国家电行业的环球竞争力、创新力和影响力，到 2025 年景为环球家电科技创新的引领者。
有关家电行业的法律法规和家当政策的详细信息如下表所示：

2.3 下贱需求稳步增长，市场空间广阔

公司下贱客户紧张为冰箱、电视机、洗衣机等家电有名厂商，因此公司产品的市场需求和发展方向受冰箱、电视机等家电行业的市场规模、发展趋势的影响。

近年来，随着消费能力升级、发卖模式创新以及环球的冰箱需求对中国依赖程度提高，助推我国冰箱产量与销量呈现增长趋势。

据国家统计局统计，2015 年我国家用电器产量为 7,992.8 万台，2021 年为 8,992.1 万台，年复合增长率 1.98%，呈现颠簸式增长的趋势。

2015 年往后，我国冰箱行业更新换代过程中带来产品构造升级和价格构造升级，零售规模保持稳健发展态势。
据奥维云网统计，2021 年我国冰箱市场零售额达 971 亿元，同比增长 7.89%。

同时根据国家统计局数据显示，我国居民均匀每百户电冰箱拥有量已由2015末的89.0台增加至2020年末的101.8台，个中城镇居民均匀每百户电冰箱拥有量由2015年末的94.0台增加至2020年末的103.1台，屯子居民均匀每百 户电冰箱拥有量由2015年末的82.6台增加至2020年末的 100.1 台。

未来国家经济稳步增长、鼓励性政策出台、人均可支配收入增加以及消费构造升级等成分都将推进冰箱家当升级，冰箱家当将迎来新一轮的增长空间。

随着我国电视机生产企业不断产品创新与技能变革，顺应家居生活智能化、场景化的趋势，知足消费构造升级需求，我国电视机家当前景向好，将保持快速发展态势。

据国家统计局数据显示，我国电视机年产量由 2015 年的 14,475.73 万台增长至 2021 年的 18,496.50 万台，年复合增长率为 4.17%，年生产量保持在较高水平，整体呈平稳发展的状态。

此外，据奥维云网统计，中国彩电市场零售规模达 1289 亿元，同比增长 6.6%，估量 2022 年中国彩电市场的零售量规模将达 4046 万台，同比增加 5.5%。

未来，依托我国弘大的人口基数和日益增长的国民收入，全国居民保有的冰箱、电视机等家电数量未来将逐步实现更新换代，为海内家电生产商和家电配套企业带来广阔的市场空间。

三、优质客户+技能创新凸显核心竞争力

3.1 拥有高质量客户资源，积累良好市场口碑

公司通过永劫光与有名客户的深度互助，也积累了丰富的产品设计履历和良好的市场口碑，为公司在竞争中取得上风地位奠定根本。

基于下贱家电行业市场集中度较高，行业内有名家电厂商霸占了绝大部分的市场份额。

有名家电厂商对其供应商的认证门槛较高，评定产品开拓能力强、质量稳定、供货及时、做事优质的供应商后才能进入其供应链体系，且一经选定合格供应商后，常日不会轻易改换已通过认证的供应商。

经由多年的积累，公司与下贱品牌厂商建立了稳定的互助关系，包括海尔集团、美的集团、海信集团、TCL 集团、京东方等。

公司前 5 大客户发卖额占比基本坚持在 90%旁边，集中度较高，2022 年上半年公司的前五大客户发卖额合计达到了 3.9 亿元，占业务收入比为 90.3%，表示高质量客户资源的稳定性和可持续性。

3.2 看重产品开拓与技能创新，凸显核心竞争力

公司始终看重产品开拓与技能创新，是安徽省“专精特新”小巨人企业、国家高新技能企业。

公司自设立以来，高度重视主营产品的技能研发与创新，密切关注国内外家用电用具专用配件制造业发展的前沿和趋势，以提升企业自主创新能力为核心，持续打造工艺领先、质量过硬的优质产品。

目前公司拥有实用新型专利 40 项以及软件著作权 19 项，具备较强的研发水平和技能上风。

此外，公司有充足的研发项目储备，截至 2022H1，公司拥有在研项目 24 项，个中有 4 个项目处于样品试生产及测试阶段，20 个项目处于研发阶段。

3.3 IPO 募资扩大产能，加大研发开拓产品品类

紧张募投项目为对生产厂房、研发中央的改造或扩建以及对生产设备、研发设备、办公设备的购臵，实现产能和生产效率的大幅提升，进而增强公司综合竞争力。

本次上市拟募资 2.2 亿元，个中 9,170.93 万元将用于家电构造件及精密制造生产基地培植项目，7,150.54 万元将用于家电装饰面板培植项目，3,678.53 万元将用于研发中央培植项目。
2019 年至 2021 年，公司紧张产品产量、销量持续增长，产销率保持在较高水平，2022H1 公司紧张产品的产销量均高于 99%，处于产能饱和的状态。

随着干系政策进一步落实、居民收入水平提升以及消费构造升级，下贱冰箱、洗衣机等家电市场对金属构造件及家电装饰面板等配件产品的需求将进一步加大，现有产能已无法知足未来发卖订单大幅增长的需求，因此募投项目的履行有利于扩大产能，提高生产效率，知足下贱市场日益增长的需求以及加快研发成果转化，以捉住市场机遇，巩固和提高公司的行业地位和竞争力。

四、盈利预测与估值

本次公司发行底价为 6.50 元/股，对应 2021 年 EPS（按考虑逾额配售选择权时本次发行后总股本打算）的 PE 倍数为 13.39，远低于可比公司均值。

目前无市场同等盈利预期。

公司将受益于国家家当政策支持，即家电行业干系鼓励政策的推出将会带动家电市场需求持续增长，从而刺激家电配件需求的增加。

同时随着公司募投项目的逐步落地将会带来紧张产品产能的扩充以及生产效率、研发能力的提升，有利于增强公司的市场竞争力，助力公司长远发展。

五、风险提示：

对第一大客户发卖集中的风险。

召募资金项目培植进度不如预期或不能定期履行的风险。

在研项目研发失落败的风险。

相应公司仍存在因分外事宜导致终极未能上市的风险。

研究梳理仅基于相应公司招股解释书（注册稿）等公开资料，不能充分反响公司最新状况。

——————————————————

报告属于原作者，我们不做任何投资建议！
如有侵权，请私信删除，感激！

精选报告来自【远瞻智库】远瞻智库-为三亿人打造的有用知识平台|报告下载|计策报告|管理报告|行业报告|精选报告|论文参考资料|远瞻智库