兴证策略电子领涨的背后

弁言：近期电子行业领涨A股，但其内部显著分解，而并非普涨。
如何理解这种分解征象？高胜率时期背景下，科技股审美和投资范式发生了哪些变革？详见报告。

一、从电子表现看科技投资范式变革

近期电子行业领涨A股。
5月24日以来，受益于国家大基金三期、苹果推出Apple Intelligence并上调销量预测等事宜催化，叠加彼时性价比处于高位，电子行业表现上涨5.16%，在31个一级行业中位列第一，跑赢万得全A 12.89pct。

电子行业表现突出的背后实际上是受其较高的景气上风所驱动。
5月尾以来，市场的定价线索非常清晰，古迹成为影响收益的紧张抵牾。
我们统计了5月尾以来各行业内个股涨跌幅中位数相对全部A股的逾额收益，可以看到各行业表现与个中报古迹增速中位数高度干系。
因此，比较较于其他发展行业而言，电子行业“脱颖而出”或紧张由于其古迹更优。

另一方面，古迹线索对电子股表现差异的指引有效性提升。
我们看到本轮发展行情中，在各个电子细分二级行业内部，中报古迹预高&快报中预喜（预增、略增、扭亏、续盈）个股的涨跌幅中位数普遍优于预亏（预减、续亏、首亏、略减）个股和板块整体的表现。
与此同时，除电子化学品行业外，别的电子行业中，5.24-7.10期间盈利预测上调个股的市场表现显著优于预期下修的个股。

二、高胜率时期的科技投资新范式

1、龙头风格对科技股收益的贡献愈发明显。
兴证策略团队年初以来多次提出随着资金面核心资产统一战线的重塑和龙头盈利上风的凸显，龙头将成为今年以来主要的逾额收益来源。
我们看到今年以来，各发展行业/板块（包含电子、通信、传媒、打算机、国防军工、电力设备和科创板）内部龙头的相对非龙头的逾额收益较去年明显增长，行业内前5%市值等权构成的龙头组合显著跑赢市值后5%的“小票”。

2、空想也要兼顾现实，景气成为科技股定价的核心。
分别按照2023年和2024年涨跌幅分组后，我们创造今年涨幅靠前的科技股普遍具备更高的24Q1古迹增速，比较较之下，2023年各季度的古迹增速对去年的行情阐明力度则相对偏弱。

3、乃至分红也成为科技股收益的来源之一。
随着监管积极勾引上市公司加强股东回报，分红对发展股的主要性同样在提升。
一方面，2023年，部分发展行业中，有分红个股不一定能跑赢分红个股，但今年有分红标的大概率跑赢。
另一方面，比拟去年来看，有分红个股在2024年较无分红个股的逾额收益也明显提升。

正如我们在《年初至今领涨科技股画像》（20240618）和《从光模块看科技投资范式的变革》（20240628）中所言，高胜率投资时期，科技股的审美偏好也涌现了深刻的变革，从过去的“炒小、炒新、炒观点”，转变为龙头占优、高景气占优、乃至有分红占优。
这也意味着在大盘龙头风格这一时期中探求是科技投资一个较高胜率的新范式。