雪祺电气代工模式之困：毛利率远低同业被起诉支付商标许可费超百万

01 代工模式下毛利率低于同行

雪祺电气紧张从事冰箱和商用展示柜的研发、生产与发卖业务。

同紧张面向C真个家电企业不同的是，雪祺电气并不直接面对终端消费者，而是专注于为下贱的家电品牌商供应400L以上大容积冰箱产品的研发、设计和制造做事。

经营期间，雪祺电气的营收、净利润增速增速均涌现一定颠簸。

从2020年至2022年度（以下简称，报告期内），雪祺电气实现营收分别为16.14亿元、20.72亿元和19.27亿元，归母净利润分别为417.15万元、8180.20万元和1.00亿元，扣非后归母净利润分别为7044.44万元、7868.85万元和9337.44万元。

2022年，雪祺电气的营收同比下滑6.98%，此外，各期公司归母净利润增速分别同比上一年-92.92%、1860.99%和22.66%，总体来看公司古迹相对不稳定。

自2011年景立以来，雪祺电气即专注于ODM生产模式。
而在ODM模式下，品牌商的议价能力有限，因此在过去三年，雪祺电气的毛利率表现较低。

根据招股书显示，报告期各期，雪祺电气的综合毛利率分别为12.62%、10.96%和12.21%，而同一期间同行可比公司毛利率均值则分别为20.03%、16.50%和21.74%。
各期毛利率均高于雪祺电气毛利率6个百分点以上。
鉴于ODM模式实质上是代工，毛利率自然相对低些。

对此，雪祺电气表示，“公司整体毛利率低于同行业可比公司，紧张系目前A股暂无完备以ODM为生产模式的大冰箱制造企业。
公司与同行业可比公司详细业务构造、发卖模式、产品构造以及发卖市场等均有一定差异；同时，公司业务规模和所处发展阶段与同行业可比公司亦存在差异，导致公司毛利率相对较低。
”

02 客户集中度较高，面临债偿压力

雪祺电气的下贱客户紧张包括冰箱领域的头部品牌商如海尔、美的、海信等，恰是以，公司存不才游行业集中度较高的问题。

报告期各期，雪祺电气来自前五大客户的收入分别为12.85亿元、14.92亿元和13.27亿元，分别占当期业务收入的79.63%、72.02%和68.85%。

此外，雪祺电气的应收账款也在报告期内逐年走高。
过去三年，公司的资产负债率以及流动速率、流动比率等情形均弱于同行可比公司，公司自身还面临一定的短期债务偿还风险。

报告期各期末，雪祺电气的流动比率分别为0.85倍、1.03倍和1.11 倍，速动比率分别为0.72倍、0.90倍和0.96倍，合并资产负债率分别为79.13%、68.27%和 62.68%。

同一期间，同行可比公司的流动比率均值分别为1.11倍、1.07倍、1.64倍，速动比率均值分别为0.9倍、0.81倍和1.35倍，资产负债率（合并）均值分别为71.14%、69.72%和50.71%，雪祺电气的流动比率、速动比率较同行业上市公司的均匀水平偏低，资产负债率较同行业上市公司的均匀水平偏高。

另一方面，雪祺电气自身的现金流情形也并不乐不雅观。
截止报告期各期末，雪祺电气经营活动产生的现金流量净额分别为7972.26万元、6942.46万元和2094.19万元。

03 劳务叮嘱消磨占比较高，被起诉支付牌号容许费超百万

从内控方面看，在报告期内，雪祺电气存在社保、公积金未足额缴纳的情形。

报告期各期，雪祺电气的社保缴纳比例分别为66.91%、95.44%、99.70%，公积金缴纳比例分别为37.66%、92.84%和99.70%。

“从合规性的角度而言，企业未依法缴纳社会保险、住房公积金不符合《劳动条约法》规定，如果过时未进行改正，则可能面临监管的惩罚。
”著名经济学家宋清辉提示道。

对付未缴纳的缘故原由，雪祺电气表示，紧张缘故原由为退休返聘职员；部分新入职员工未在当月缴纳社会保险及住房公积金；部分员工的社会保险及/或住房公积金在其他单位缴纳尚未转入；部分屯子户籍员工、外籍员工等，志愿放弃公司为其缴纳社会保险及/或住房公积金。

此外，在2020年，雪祺电气及子公司曾劳务叮嘱消磨用工人数341人，而于该年度公司员工人数为1094人，劳务叮嘱消磨用工人数占比为31.17%，超过了《劳务叮嘱消磨暂行规定》中第四条规定“用工单位应该严格掌握劳务叮嘱消磨用工数量，利用的被叮嘱消磨劳动者数量不得超过其用工总量的10%。
”的情形。

截至招股书签署日，雪祺电气还存在1起尚未了却的诉讼。

2022年9月13日，安徽省合肥市中级公民法院下发一审传票（（2022）皖01民初1383号）。
合肥美科制冷技能有限公司向法院提起诉讼，哀求判令雪祺电气按照双方于2021年3月19日签署的的《协议书》的干系约定向其支付牌号容许费等用度198万元。

2022年11月21日，一审法院开庭审理该案。
2023年3月27日，该案因法院改换原审理法官已重新开庭审理。

2023年4月23日，安徽省合肥市中级公民法院下发《民事讯断书》（（2022）皖01民初1383 号），基于牌号利用容许条约轇轕，即条约法律关系，讯断雪祺电气向合肥美科支付牌号容许用度95万元，状师用度5万元，人工拆箱、运输等其他用度3万元、违约金20万元，合计123万元。

2023年5月16日，雪祺电气已向安徽省高等公民法院提起上诉，截至招股解释书出具日，该案二审尚未开庭审理。

此外，企查查显示，2019年2月13日，雪祺电气被合肥海关予以行政惩罚24万元，违法缘故原由是擅自转让海关监管贷。
同一年9月10日，雪祺电气还被列入被实行人名单，实行金额为49.93万元。

对付造成该起诉讼的发生缘故原由以及公司内掌握度是否完善等问题，《港湾商业不雅观察》联系了雪祺电气干系人士，未能收到回答。

本文源自港湾商业不雅观察