蛋糕模型拆解全体A股现状

做这个买卖能收到多少钱？

质料花掉多少？

折旧或者租金多少钱？

人工人为预算多少？

多少钱会变成烂账、多少货烂在仓库里？

贷款多少、利息如何？

怎么交税、是否有税收优惠？

蛋糕模型是把现金总收入比作一个大蛋糕，六项本钱（原材料、折旧、人工、库存和应收、利息、税费）分别切走一份，末了剩下的那份，便是属于股东的自由现金流。

这个模型的优点是，每一项本钱都很清晰，而且有几项可以提前预测，切完后剩下的归股东。

如下图所示：

而不是像利润表里剖析的那样，业务本钱多少，管理用度多少，发卖用度多少，这些指标你都不知道里面都是些什么用度什么本钱。
利润表的指标不但模糊，而且有很多粉饰办法。

1.大蛋糕

首先，我们知道，经济是不断发展的，以是企业的现金总收入是不断上升的。

这也是我们常说的，“蛋糕越做越大”。

2023年涌现了一个问题，蛋糕只变大了一点点。

接着，我们来看看，每项本钱切走了多少蛋糕。

2.原材料

2023年的原材料切走的比例低落，紧张缘故原由是一些依赖入口的大宗商品价格低落。
当然，前几年上升太多，现在还是处于高位。

3.折旧减值

折旧减值占比上升，缘故原由很大略，由于折旧是刚性的。
在蛋糕不增长的情形下，新建的厂房一定会增加折旧，导致占比上升。

当然，现在折旧切走的部分，和以前比较也不算高，紧张是由于2009年之后的这10年里，很多行业深受“4万亿操持”导致的产能过剩的影响，折旧切走的比例一贯偏高。

现在累计折旧率已经很高了，有些固定资产早就折完了，但还可以连续利用。
很多行业已经走出了“4万亿”的阴影，以是折旧占比的大趋势是低落的。
但由于新增产能无法获取合理的现金收入，导致只增折旧不增收入，使得折旧占比反弹。

其余，2018年还有个小插曲，便是商誉减值，只是商誉减值相折半旧来说金额不足大，以是没有对2018年的折旧减值总额产生大的影响。

4.人工本钱

人工本钱的比例一贯都是上升的，但2023年的上升，并不是由于大家涨人为了，而是由于人工本钱也是刚性本钱。
产品卖不出去，但人为是照发的。
这就导致人工切走的蛋糕也变多了。

看人均薪酬，还是在按照原来的趋势上升。
只是员工人数的增量变小了。
（有cai员的影响）

5.库存和应收的变动

存货应收搪塞，在2023年切走的蛋糕为负，也便是这部分不但没有花费现金，反而开释了现金。

详细来看，存货减少，预支减少，这两项和以往大不相同。
应收也相对偏低，这三项产出了大量的现金。

只有预收低落则是花费了现金，但金额不算大。

以是终极这些项目合并后，不但没有切走蛋糕，还为股东贡献了一部分现金。

6.利息

利息绝对额低落，占比低落更多。

一方面，有息负债的利率一贯不才降。

另一方面，货币资金的利率一贯在上升，很多公司账面现金都在存定期，买大额存单，吃利息。

乃至还有很多央企国企和行业龙头，拿着低息贷款去经营，拿着经营收入去买理财，吃息差。
（前几天写过的宁德,时期便是这么干的）

综合起来，全体A股的利息净支出低落，切走的那块蛋糕变少。

7.税费

税费分走的比例，在2016年以来一贯是低落的，那会儿是营改增，然后是2018和2019年两次增值税率低落，再到2020年疫情的各种减税返税，反正现在税收真的已经很低了。

2023年税费占比上升，是由于前几年减税退税实在是太多了，23年只是减少了一些优惠力度，但实际上这个比例还是很低。

很明显，各种名目的税切走的蛋糕变少了很多。

从细分项来看，总的税收还是增加的，但税费返还明显增加，以是企业实际包袱的税负是大大低落的。

8.自由现金流

终极，我们创造，2023年虽然企业的效益不好，蛋糕没做大，但各项本钱切走的蛋糕比例都是低落的，终极股东得到的蛋糕比例是上升的，分到的蛋糕变多了！

末了，我们创造，企业从自由现金流当中，取了很大一部分现金，分红分给了各位股东，使得全体A股的股息率升至了2%以上。

上一次还是在2018年下半年，上上次还是在2014年上半年，之后的股市，你懂的！

有点耐心，说不定下半年，牛就来了~

9.结论

虽然企业经营状况不好，但是企业的自由现金流却是上升的。

很多人以为经济不好，企业利润差，股市就该当跌。
实在这种想法并不对，忽略了自由现金流才是企业真正的“利润”。

当然，自由现金流好的公司，多数都是高分红的股票。
以是今年红利板块大涨，不分红的股票基本上都是跌的。

$上证指数(SH000001)$

$沪深300(SH000300)$

$中证红利(SH000922)$

ps：这个模型已经嵌入到个股剖析当中，每次写股票剖析的时候都会剖析一遍的，只是图太多了，没放而已，可以用来排雷的。

欢迎各位负责读完的老板收藏评论转发，为大A的坚守者们打打气~

作者：这只猫叫安琪